上海绿新(002565)简评:主业恢复超预期 新型包装材料业务继续推进

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:花小伟/张溢 日期:2016-03-02

事件

    公司发布年报业绩快报,业绩略超预期。 2015 年,公司实现营业收入 18.45 亿元,同比下降 5.13%;实现营业利润 1.89 亿元,同比增长 63.21%;归属上市公司股东净利润 1.50 亿元,同比增长 393.83%。 当季拆分来看,公司 Q4 当季实现收入 6.64 亿元,同比增长 98.89%;当季归属于母公司净利润 6494.54 万元,同比正增 132.89%(上年同期亏损 1.97 亿)。

    简评

    利润大幅提升主要系低基数因素, 公司各项业务有效恢复。( 1)公司上年同期经营业绩受到公司控股子公司浙江德美彩印有限公司合作方暨实际管理者王斌、王钊德和王国友的违规行为,导致浙江德美坏账计提大幅上升,影响经营业绩。而本报告期各项业务正常发展,多项同期对比指标大幅增长。( 2) 2015 年,公司各项业务正常发展,多项同期对比指标大幅增长。

    设立上海新意瑞,与 FFP 达成战略合作,助力新型包装材料业务发展:公司 2015 年 12 月,拟使用自有资金不超过 6000 万元投资设立全资子公司“上海新意瑞智能新材运营有限公司”,子公司拟独家运营代理海外最新一代特殊纸包装材料及其相关智能设备一体化在亚太地区的生产、销售和融资租赁等服务。新产品功能性、适应性强。 2016 年 2 月,公司与 FibreFormPackaging AB( FFP)签署中国(含香港)独家运营总经销协议,获得 FFP 生产包装材料机器的营销和销售权。

    定增已获批文,推进外延,顺应烟草整合大趋势。 目前公司定增方案已获批文,批文 6 个月内有效,计划发行不超过 6374万股,募集资金额度不超过 5.20 亿,定增价格约 8.16 元;募集资金主要是置换公司前期自筹基金购买玉溪印刷 60%股权、曲靖福牌 56%股权、大理美登 26%股权等,此外补充流动资金 1.56 亿。高管持续增持,彰显发展信心。 多名公司高层持续增持公司股份,其中公司总裁郭翥先生自 8 月底以来, 6 次增持公司股份,截止 2016 年 2 月 28 日,总计增持 825.93 万股,成交总金额8562.13 万元,增持均价 9.44 元/股;持续大规模增持彰显公司高管对公司未来稳定持续发展前景的强烈信心。

    投资建议: 2015 年公司业绩已逐步恢复,外延转型升级与新业务(电子烟与云印刷)发展可期;公司高管增持彰显发展信心与动力,我们预计公司 2016-2017 年公司净利润额分别约 2.0、2.3 亿,同比分别增 33.3%、 15.0%,对应 EPS 分别为 0.26、 0.30,对应 PE 分别为 25.6、 22.2 倍,目前市值 51 亿(以上均按照定增之后的 7.60 亿股本摊薄),维持“买入”评级。

    风险因素: 宏观需求环境拖累。