千足珍珠(002173)点评：重组机构费大幅拉低业绩 关注大健康产业布局

投资要点

    重组机构费引致业绩大幅下滑

    2015 年,公司原有珍珠业务实现营业收入1.37 亿元,同比下降25.24%;实现净利润-6,534 万元,同比下降502.66%。公司业绩大幅下滑主要由于:第一,与重大资产重组相关的中介机构费用计入2015 年第4 季度损益;第二,受全球宏观经济形势的不利影响,珍珠产品国际市场整体需求持续放缓,导致2015 年营业收入持续下滑。

    资产重组完成后,内生和外延双轮驱动医院业绩爆发

    公司重大资产重组已实施完成,公司主营业务拓展至医疗服务行业,将由单一的养殖加工企业转变为珍珠饰品加工生产、批发零售和医疗服务并行的双主业上市公司。考虑到优质资产的注入将大幅提升公司盈利能力。预计,2015-2017年医疗业务将为公司增加营业收入6.79 亿元、7.72 亿元和8.49 亿元;增加净利润1.29 亿元、1.71 亿元和2.03 亿元。募投项目的建设期均为两年,预计2017 年投入使用,完全达产后将为公司增加营业收入6.80 亿元和净利润1.66亿元。目前,公司已完成三家民营医院的100%股权过户手续及相关工商变更登记,上述三家医院已成为本公司的全资子公司,其他后续工作正在有序进行中。

    持续加大医疗产业投入,发展战略清晰

    公司将立足于建华医院、康华医院和福恬医院现有的医疗服务资源和品牌优势,持续加大对医疗服务领域的投入,构筑以发达城市高端医疗、二三线城市专科和综合医院相结合的医疗服务业务战略布局,不断扩大医疗服务规模。公司未来在医疗服务领域的战略目标为“小综合大专科”,“小综合”主要为短期内在二三线城市并购在当地品牌口碑较好、又有较大发展潜力的综合性医院,“大专科”主要为肿瘤、妇产科等医疗需求比较大的科室,中长期规划在北京、上海、深圳等一线城市布局高端专科医院,实现未来在医疗服务领域持续不断的扩张。

    看好未来医疗领域布局,维持买入评级

    本次资产重组将在2016 年初完成,我们将2015 年的财务报表进行追溯调整。预计,2015-2017 年,公司营业收入分别同比增长345.32%、16.65%和32.58%, 实现净利润0.63 亿元、1.64 亿元和1.84 亿元,对应的EPS 为0.14元0.36 元和0.40 元。考虑到公司收购医疗资产增长潜力较大,再加上公司未来发展战略清洗,将持续加大对高端医疗服务领域的投入,并购预期较强,维持买入评级。