长高集团(002452)点评：主业盈利回升在即 新业务拓展公司格局

主业订单良好,但毛利下滑明显。 2016 年传统业务盈利有望实现回升。 在公司 2015 年的收入结构中,隔离开关等传统业务依然是公司最主要业务, 产品毛利率下滑, 是导致公司主业盈利下滑主要原因。 而新产能逐步被客户认可,同时总订单量增加,有望带动公司主业 2016 年实现盈利回升。

    新能源汽车相关业务高速增长。 公司新能源汽车相关业务全年实现 5900 万净利润, 主要客户包括众泰、 东风、 陕西通家、 重庆力帆等。 2016 年是新能源汽车行业继续高速发展的一年, 而公司相关业务也在走向逐步成熟中, 受益于行业的快速成长而实现高速发展, 我们预计公司 2016 年新能源汽车业务将继续保持高速增长态势。

    外延布局图像识别业务,为公司发展带来新格局。 公司拟通过非空开增发,收购郑州金惠 100%股权, 该公司以图像识别技术产业化为主要发展方向,是图像识别核心技术、产品提供商及解决方案提供商。 由于郑州金惠所拥有的图像识别技术具备广阔的应用前景, 所以长高集团通过外延发展布局图像识别, 有望扩展公司未来业务发展格局。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。 新业务的拓展,有望在 2016 年为公司估值提升带来显著效应。而传统业务盈利改善和新业务盈利并表,将显著增厚每股盈利能力。 我们预计公司 2016 年~2018 年增发摊薄后的 EPS 为 0.35, 0.41,0.53, 基于公司 2016 年业绩预测和 45 倍估值,给予公司目标价 15.75 元,维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示: 传统业务业绩增长低于预期; 标的收购进度和未来发展低于预期。