上海绿新(002565)点评报告:业绩趋稳 电商和包装项目逐渐落地

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:周玉华 日期:2016-02-29

事项:

    公司发布2015年业绩快报:实现营收18.5亿元(-5.1%);实现归母净利1.5亿元,去年同期为-5105万元;②子公司三域网络拟与新商盟电子商务公司共同出资设立项目公司,从事B2B、电子广告商务、小额金融贷款等业务;③与FibreForm Packaging AB 签署中国(含香港)独家运营总经销协议,对方主要经营3D防伪包装及相关智能设备和材料。

    主要观点:

    业绩逐渐恢复正常增长。公司2014 年亏损5100 万,主要是受浙江德美事件影响,公司在2014 年报对其全额计提了7380 万元的长期股权投资账面金额,清算产生4200 万元利得损失,及产生营业外支出1.6 亿(预计负债)。根据公告,公司为浙江德美贷款担保所产生的担保责任,已由控股股东顺灏投资集团承担,并将1.7 亿元现金交由法院冻结并存入相应银行账号。从2015 年业绩预告看,可基本确认负面因素清除。公司过去5 年营收复合增长率为18%,2013 年实现归母净利润2.3 亿元,随着经营恢复正常,我们预计其明年净利润有望继续获得快速增长。

    电商平台项目开始落地。公司在去年12 月中旬公告分别成立电商和包装子公司,此次2 家子公司在各自领域项目分别落地,印证公司发展方向。其中,电商平台项目的合作对手为新商盟电子商务公司,网络资料显示,其为中国烟草下属企业,以中国烟草零售终端为基础,采用O2O模式,搭建和运营现代化的非烟商品电子商务体系。二者将以合资公司的形式进行B2B、电子广告商务、小额金融贷款等业务。其中,三域网络拟出资不超过5000 万元(不超过49%比例)。公司过去经营一直围绕传统烟草行业包装和印刷,行业空间相对有限,此次进军电商领域,依赖合作方丰富的零售端和网络资源,有望打开新的增长空间。

    环保包装项目具备前沿性和显著优势。其特色在于:①技术先进:全球首创3D 防伪包装;②美观:能实现独特感官视效;③环保并可循环使用;④适用于各类固体物件、固体食品等快速消费品包装。该产品优势显著,代表最新产业方向,可应用在烟草及其他消费品等领域,有利于拓展公司业务范围。独家运营代理,更有利于提升公司核心竞争力。

    投资建议与盈利预测:公司业绩趋稳,电商和环保包装项目陆续落地,外延发展方向逐渐明晰。目前市值50 亿元,仅考虑既有业绩对应2016 年估值约22 倍。26 日收盘价与定增价格倒挂11.8%,与总裁增持均价倒挂38%左右,具备一定安全边际。预计公司2016 和2017 年EPS分别为0.34 和0.4 元,维持“增持”评级。

    风险提示:项目低于预期;政策风险;原材料价格;经营风险