华伍股份(300095):工业制动器行业龙头 拓展轨交领域打开空间

类别:创业板 机构:国金证券股份有限公司 研究员:徐才华/潘贻立 日期:2016-02-29

投资逻辑

    国内工业制动器行业龙头,多行业布局打开成长空间:华伍股份是国内工业制动器行业的龙头企业,在传统的起重运输设备、港机等领域的制动器市场具有很高的市场份额。近年来,公司积极布局风电、轨交等新兴领域,风电制动系统目前已经得到市场认可,收购上海庞丰未来有望在轨交制动领域逐步实现进口替代。

    风电制动系统根基渐稳,推动业绩稳健增长:公司自上市之初就开始布局风电制动系统,近三年来,公司风电制动系统业务呈现每年翻番增长。我们预测风电行业投资总体保持平稳增长,公司近年来已经陆续突破国内外知名风电大客户,未来几年有望持续提升其市场份额,推动业绩实现20%左右的快速增长。

    进军轨道交通制动系统业务打开市场空间:国内轨交制动系统市场空间超过100 亿,但80%以上的市场被外资企业垄断,具备很大的进口替代空间。2015 年公司完成了对上海庞丰的全资收购,并实现了初步的整合效果,庞丰在轨交领域技术储备和项目经验丰富,特别是在低地板轻轨车辆制动系统方面具备竞争优势。我们认为公司有望在低地板车领域弯道超车,未来有望在地铁、动车等轨交制动领域形成进口替代。

    盈利预测

    我们预测公司2016-2018 年的主营业务收入分别为7.00/8.52/10.75 亿元,分别同比增长23.7%/21.7%/26.2%,归母净利润0.77/1.05/1.34 亿元,分别同比增长47.55%/36.31%/28.14%,EPS 分别为0.25/0.34/0.43 元(考虑2016 年公司增发647 万股摊薄后的EPS 分别为0.24/0.33/0.42 元),对应PE 分别为39/29/22 倍(考虑增发647 万股摊薄后为40/29/23 倍)。

    投资建议

    我们认为公司在传统制动器制造领域的竞争优势明显,且有能力复制到其他行业。公司整体业绩稳健增长,同时进军轨交制动领域有望打开成长空间。公司当前市值较小,未来有较大的成长空间,我们给予公司“买入”评级,未来6-12 个月目标价13 元。

    风险

    国内风电投资放缓、轨道交通制动系统业务拓展缓慢。