雅百特(002323)点评：业绩高成长证实 智能化业务获强力支持

本报告导读:

    公司2015 年业绩超预期,与四创电子合作不仅将为公司带来新的业务增长点,同时提升公司转型建筑智能化业务的成功预期,维持目标价48 元,增持评级。

    投资要点:

    增持评级。公司公布2015年业绩快报,2015年营收、净利润分别约9.26亿元(+86.80)、2.75 亿元(+160.13%)。鉴于公司业绩高增长长且我们预计仍将持续,我们提升2016/2017 年EPS 预测至1.61/1.92 元(原1.45/1.90元),参考同比公司估值并考虑公司未来业绩料持续高增长,维持目标价48 元,对应2016 年PE 约29.81 倍,增持评级。

    业绩和盈利能力超预期。公司2015 年实现归母净利润约2.75 亿元,高于公司三季报预测最高盈利2.6 亿元(高出约5.8%)和公司借壳上市承诺业绩2.55 亿元(高出约7.8%),原因主要系2015 年Q4 工程项目完工进度超预期所致。此外,2015 年净利率高达约30%,盈利能力创公司近年来新高,超强盈利能力再获验证。轻资产模式、重设计、主攻中高端市场、强大的议价能力以及所处细分行业特殊性等公司属性将有望继续在未来为公司带来高弹性的业绩增长。

    与四创电子战略合作,提升开拓智能化业务预期。四创电子为雷达产品行业龙头公司,背靠中国电子科技集团,是典型的高科技企业。根据协议双方将在智能建筑、智慧城市以等业务领域进行紧密合作,同时双方将凭借各自优势为对方获取业务并共同开拓太阳能光伏发电业务。公司与四创电子的合作不仅将可能直接为公司带来通航机场、光伏屋面等业务,同时凭借对方技术公司在拓展智能化业务上面将获强大技术支持。

    催化剂:年度报告、智能化业务推进及落实、新签订单等

    风险提示:盈利能力下滑、订单增长不及预期、智能化拓展不及预期等