保千里(600074)年报点评：车载是2016-17年持续高增长的主要动力

本报告导读:

    公司围绕夜视及图像处理、高端商业显示业务持续布局智能硬件+互联网市场,其中车载业务进入收获期,是公司2016 年高增长的主要动力。

    投资要点:

    维持“增持”评级。2015年公司实现收入16.6亿,同增68%,归母净利润3.7 亿,同增34%,略超市场预期。报告期内公司车载后装收入4 亿元,占总收入24%,我们测算车载收入同比增速10 倍以上,是公司高增长的主要动力。2016 年前后装业务的全面爆发,我们预测车载业务有望实现倍增。维持2016 年EPS 预测为0.27 元,上调2017年EPS 至0.44 元(原0.42),维持目标价28 元。

    车载夜视及驾驶辅助系统是2016-17 年公司业绩增长的主要动力。①2016 年车载夜视后装预计将导入更多车型,进入全面收获期。2015年公司启动车载夜视后装市场布局(包括4S 集团、改装车厂、汽车用品等),上下半年车载后装收入分别为0.8 亿/3.2 亿元,呈爆发式增长,2016 年将全年贡献高增长。②2016 年车载夜视前装市场启动,2017 年全面加速。公司已完成包括一汽、众泰、比亚迪、福田等前装认证。③ADAS 系统进入全面爆发期。2018 年CNCAP 导入行人保护需求预期提升,主机厂加速布局。公司产品已完成从夜视视像到驾驶辅助的升级,拓展空间巨大。

    公司核心竞争力在于夜视+图像处理技术,相关智能硬件布局将持续深化。围绕夜视、视觉等领域,公司将加速布局手机打令、机器人、VR 等相关业务,并结合互联网全面展开运营。

    催化剂:车载前装量产,智能硬件+X 战略升级

    风险提示:车载前装量产进度低于预期,智能硬件+业务推进受阻