雄韬股份(002733)点评报告:传统铅酸业务利好不断 锂电新业务即将兑现

类别:公司 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:张镭/王雪峰 日期:2016-02-24

昨日,公司发布业绩快报,公司2015年度营业总收入达到24.2 亿元,同比增长22.39%,不我们前期的预期24.7 亿元基本一致;归属于上市公司股东净利润达到1.34 亿元,同比增长36.37%,超出我们前期的预期1.27 亿元(超7 百万元)。

    投资要点:

    铅酸行业竞争环境优化,龙头企业毛利率水平有望继续提升。得益于铅酸行业竞争环境不断优化,公司营业利润率和净利润率水平分别从2014 年的5.67%/4.98%提升至2015 年的6.10%/5.55%。《铅蓄申池行业规范条件(2015年本)》和《铅蓄申池行业规范公告管理暂行办法(2015 年本)》于2015 年底发布,新的管理办法对铅酸申池企业的建设甲请、生产能力、工艺水平、监督管理以及环保等方面提出了更为严格的要求,行业集中度有望进一步提升。公司被列入“符合《铅蓄申池行业规范条件( 2015 年本)》企业名单(第一批)“,2016 年有望继续提升公司毛利率水平。

    消费税征收利好公司产品出口。铅蓄申池今年按4%税率征收消费税,公司在越南的生产基地越南雄韬拥有 80 万KVAh 产能,后续有望继续扩产,公司的越南基地将不受到影响,较之国内其他厂商,在出口方面将具备价格优势。

    动力电池即将开始供货。公司拟募集8.25 亿元用于建设10 亿瓦时动力锂电池新能源建设项目,公司使用自有资金已经完成部分产能的建设,并不星凯龙签订2.6 亿元的供货合同,我们预计公司的动力申池产品最快将于一季度开始供货,动力申池业务有望成为公司业绩新的增长点。

    储能政策即将出台,铅炭+锂电两条技术路线布局。储能是能源互联网重要一环,将接力新能源汽车成为申池行业的另一个爆发点。在短中期,我们看好铅炭申池技术路线,中长期看好锂电技术路线。公司已经成功研发铅炭和锂离子申池,充分受益储能行业发展。

    给予”强烈推荐“评级。考虑到铅酸行业竞争环境的改善以及公司新业务进展超预期,我们提升2015-2017 年EPS 预测至0.44、0.63、0.89 元,提高公司未来6-12 个月目标价至29 元,对应2015~2017 年PE 分别为65、46、32 倍。

    风险提示:数据中心运营推进力度不达预期,增发预案不能顺利实施