辽宁成大(600739)公告点评：定增方案确立 收购进展顺利

辽宁成大公布非公开发行股票预案,定向对辽宁省国资委、巨人投资、富邦人寿增发募资,收购中华控股部分股权。 2015 年 12 月 30 日辽宁成大以 82 亿元摘牌取得中华控股 30 亿股股份,占中华控股总股本 19.595%。本次非公开发行股票价格为16.82 元/股,发行数量不超过 3.2 亿股,募集资金 53.8 亿元,全部用于支付购买中华控股股权,投资项目资金不足部分由公司自有资金解决。根据方案, 国资委全资子公司辽宁成大集团有限公司认购本次非公开发行 8 千万股股票; 巨人投资认购本次非公开发行 8 千万股股票;富邦人寿认购本次非公开发行 8 千万股股票; 中欧物流认购本次非公开发行 8千万股股票。增发完成后,辽宁成大集团持有辽宁成大 11.11%股权,为公司控股股东;巨人投资和富邦人寿及其关联方在本次发行完成后将分别持有辽宁成大 7.84%和 7.76%股权。

    目前保险行业处于快速发展和上升通道,行业门槛高牌照稀缺,中华控股资产质量高,因而转让成交价高于挂牌底价( 1.72 元/股) 近 1 元/股。 中华控股是东方资管唯一保险标的,对接东方资管丰富的金融资源和客户群。 财险方面,中华联合财产保险原保费收入一直稳居行业前五。农险业务规模排名行业第二,保费增速及利润率优于行业平均。 寿险方面, 11 月设立寿险公司, 走产品差异化、 渠道团险创新化之路。资产管理方面, 正在申请牌照,预计两年内设立资产管理公司, 将进一步加强中华控股的对保险保费的投资管理能力。

    辽宁成大本次停牌增发前股价为 15.62 元/股,低于目前确定的增发价 16.82 元/股,具有极高的安全垫。而股东方的参与也凸显了对于辽宁成大收购中华控股部分股权的肯定与支持,对公司未来的发展充满信心。 当前, 辽宁成大将内生式成长与外延式发展作为其长期发展战略手段, 收购中华控股就是公司外延式发展实施的关键环节, 也是公司开辟金融版图大通道重要关卡。以合理价格收购稳定高盈利资产,打开盈利空间,将极大促进公司战略转型,提升整体估值。

    本次收购完成后, 预计 2015、 2016、 2017 年的 EPS 分别为 1.12 元、 1.41 元、 1.65元,对应 P/B 以当前价格计算为 1.29、 1.25、 1.13,合理价格区间为 20 元-22 元,继续给予增持评级。

    风险提示:转型低于预期, 市场环境变化投资收益下降。