鲁信创投(600783)调研简报:创投步伐稳健 国改未来可期

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:罗毅/沈娟 日期:2016-02-23

投资要点:

    公司将维持磨料磨具+创投双业务主线,确定以自有资金投资+产业基金管理为创投战略方向,深化项目布局,加快人才引进,提升资产管理能力。

    创投为主、磨料磨具为辅,借力资本市场东风。公司深入研究市场发展变化和梳理公司战略,结合资本市场制度改革下股权市场的新变化,确定以创投为主线的发展方向,积极推进创投平台的构建和机制完善。而公司原有的磨料磨具生产等传统业务,今年前三季度仍为公司贡献约1.3 亿的营业收入,且拥有包含退休员工在内的超过700名员工,对于该部分业务公司暂不考虑剥离。

    自有资金+资产管理齐头并进,项目布局和人才引进“走出去”。公司将在保持原有自有资金投资规模的基础上,侧重资产管理领域的发展,确定以自有+外部的发展方向。目前自有资金参与投资规模约50 亿,外部资金管理规模约90 亿,随着注册制改革、并购重组加速、新三板扩容等推进,创投退出收益兑现、业绩增长潜力巨大。未来公司将积极推进“走出去”战略,在国内各省、国际市场积极布局优质潜力项目。借助LP 或参股GP 的形式,结合山东区域发展特点,着力布局装备制造、新材料等产业投资机会。同时重点加强团队建设,目前已有投资团队约70 人,今后将在北京、上海、深圳等地设立分公司或办事处,通过外部招聘的方式加快人才引进,进一步发挥公司的股权投资优势。

    改革排头兵,或成大金控平台支点。去年3 月,山东省出台《关于深化省属国有企业改革几项重点工作的实施意见》,全面深化山东省国资国企改革。公司作为鲁信集团旗下唯一上市的金融资产公司,将大概率成为集团改建成国有资本投资运营公司试点的最前线。集团拥有以金融投资为核心业务的资产群,包括民生证券、齐鲁证券、山东省国际信托等优质资产,若未来注入公司快速打开公司市值增长空间,市值增量预期至少65 亿元。目前股东鲁信集团已基本完成治理架构的改革,下一步将进行薪酬改革;公司将参考大股东的改革步伐,结合山东国资委的意见,稳步推进国企改革的节奏。

    看好公司“创投+国改”推进,维持增持评级。预计2015-17 年EPS 分别为0.40 元、0.55 元和0.65 元,对应PE 为69、50、42 倍。

    风险提示:改革进度不如预期,市场退出机制不通畅;投资项目大面积亏损。