胜利股份(000407)公司深度研究：业务转型加速推进 多点开花推动业绩释放

投资要点:

    传统业务做减法, 加快剩余低效资产剥离步伐公司传统业务主要有生物产业、农化产业和塑胶产业。公司几大传统产业盈利能力较低,发展空间受限。 2014 年 1 月,将生物工程公司 100%股权转让给山东惠喜德; 2015 年 12 月,公司发布 15 年胜通海岸第二次土地收储公告,预计增加本公司 2015年度净利润约 3200 万元; 2016 年 2 月,公司转让山东陆宇商贸有限公司 100%股权,转让预计为公司贡献净利润约 5100 万元。传统业务持续退出,并为转型天然气提供资金支持。

    转型天然气思路明确,两次定增助力外延并购公司明确以特许经营权管网领域和加气场站领域等天然气终端市场为主要发展方向。 2014 年成功实现增发购买资产并募集配套资金,置入优质天然气公司; 2015 年公布增发预案,拟募资11.5 亿元助力公司天然气业务外延式扩张。公司两次定增大股东都以 1 亿元现金认购参与,显示出公司对战略转型天然气业务的信心。2015 年 11 月 18 日,公司本次非公开发行申请获得证监会审核通过。 此次非公开发行引入 3 年期战略投资者,有助于公司未来的业务拓展,同时优化上市公司股权结构和治理结构。

    15 年加速推进天然气业务布局,多点开花推动业绩放量2015 年以来,公司分别以增资及股权转让的形式取得濮阳博源51%股权、 胜利顺达燃气 51%股权、 大连胜益 51%股权、 庄河胜益 51%股权等,在中原、京津冀、东北等地布局天然气业务,一级市场一般以 10 倍左右价格收购,项目公司均提供盈利承诺,多点开花推动天然气业绩放量增长。

    牵手特锐德进军汽车充电领域,打造多层次能源供应体系2016 年 2 月,公司与青岛特锐德电气签署《战略合作协议》,推进在汽车充电领域的战略合作。目前公司在交通运输领域拥有参控股 150 余座油气场站。新增发展汽车充换电业务可以有效利用公司现有天然气加气站、加油站和天然气特许经营权区域等市场终端资源,打造多层次能源供应体系。

    盈利预测与评级

    公司战略转型迎来业绩释放期,考虑到公司传统业务逐步剥离及天然气业务占比的提升,公司整体盈利能力将得到系统的提升。预计 2015-2017 年公司 EPS 分别为 0.13 元、 0.22 元、 0.40元,目前股价对应 PE 分别为 47.8、 28.5、 15.4 倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示

    业务转型速度低于预期;传统业务退出节奏及填海项目利润贡献进度是否均衡。