联发股份(002394)点评:16年子公司或减亏 优质的人民币贬值受益标的

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:陈柏儒/梁希 日期:2016-02-23

一、事件概述

    公司发布2015年业绩快报,报告期内公司实现营业收入35.01亿元,同比增长3.49%,净利润2.89亿元,同比下滑4.72%,基本每股收益0.89(元/股),同比下滑5.32%。

    二、分析与判断

    业绩受子公司拖累,16年有望减亏

    2015年公司实现营业收入35.01亿元,同比增长3.49%,我们认为受到欧洲市场疲弱的影响,公司订单量较同期有所减少。同时,公司15年进行横向扩张收购联发天祥印染,主营床上用品家纺面料,以及子公司联发领才织染有限公司经营依然处在亏损状态,成为15年业绩下滑的主要原因。公司将对子公司加强业务管理,我们认为16年子公司有望减亏。订单方面,在美国经济逐渐复苏的情况下,美国市场增长或将弥补欧洲市场不景气局面,且公司长期与国际中高端服装品牌保持合作关系,产品具备较强竞争力。2015年8月热电厂完成并表,剩余40%股权对应业绩对16年整体业绩有增厚作用,我们认为公司2016年业绩增长具备基础。

    出口受益于人民币贬值

    公司与海外优质国际品牌建立长期合作关系,主要产品出口至美国、欧洲及东亚地区,公司产品主要为中高端衬衫提供布料,产品在国际市场上具备一定竞争力。在人民币贬值的趋势下,公司产品成本优势将持续体现,我们认为,2016年公司出口业务将受益于人民币贬值,预计全年在汇兑损益方面获得一定优势。

    坐拥现金,或将扩大投资业务

    公司现有热电厂主要为公司纺厂提供电力支持,未来盈利能力有望增强;同时,公司已具备热电以及污水处理能力,或将拓展环保产业,我们认为在环保团队落定后,公司将利用自身优势对环保业务进行外延扩张。公司持有总计约17亿元流动资金, 我们认为公司未来有望扩大投资可能性。

    三、盈利预测与投资建议

    我们预计公司2016/17年EPS为0.95/1.04元,对应PE为17/16倍。

    四、风险提示:

    宏观经济持续放缓;棉花价格走低;下游订单疲弱;业务拓展不达预期。