黑芝麻(000716)点评:健康食品战略再下一城 16年仅23XPE 提升空间可观

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:马浩博 日期:2016-02-23

健康食品战略再下一城:2 月19 日公司与湖北荆门市政府签署了《战略合作协议》与湖北荆门市政府合作开发“富硒食品”。公司围绕打造中国黑芝麻产业第一品牌,致力于“黑营养、硒食品”的产业发展战略,推动中国健康食品产业的持续健康发展。双方的合作有利于发挥公司的品牌、市场、技术和资金优势,在同等条件下将优先开展富硒食品业务的合作,有利于公司做强做大 “硒食品”产业,实现食品行业跨越发展,实现优势互补,合作共赢和长远发展。

    40 亿市值+16 年23XPE+16 年利润增33%:1)预计公司15 年扣非后净利润1.5 亿元,同比+140%。4Q 占比高,3Q 提价10%,预计15 收入+10%,净利1.2 亿元+120%。16 年老产品+10%。2)新品15 年销售2 亿元,费用高亏损;3)物流:15 年收入6 亿+35%,预计贡献净利约3 千万。4)股权激励为业绩释放增强动力:15-17 净利润1.5、2、2.5 亿元。15 年目标大概率完成。16 年芝麻油将并表,15-17 年净利不低于5500、6500、7500万。

    大股东14、15 年多次参与增发,彰显对公司发展的信心:公司大股东连续增持股票,本次增发全部参与。14 年10 月公司公布非公开发行预案,拟发行新股6597 万股,发行价格14.40元/股,拟募集资金9.5 亿元。15 年9 月公告拟非公开发行股票数量不超过1.53 亿股,发行底价为不低于10.45 元/股,募集资金总额不超过人民币16 亿元,拟用于收购金日食用油股权等项目。大股东14、15 年多次参与增发,彰显对公司发展的信心。

    盈利预测与投资建议:公司两次定增资金实力雄厚,外延并购预期强烈。成立并购基金,加强对河南区域芝麻油项目的并购整合。此外公司未分配利润和资本公积较多,存在高送转预期。整体16 年目标市值58 亿,对应16 年29xPE,“买入”评级。

    风险因素:新品推广不及预期;物流业务盈利能力低于预期。