大连友谊(000679)深度研究:打造金融产业链 转型发展前景广

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:罗毅/沈娟 日期:2016-02-22

投资要点:

    主营业务增长乏力,战转型迫在眉睫。目前,百货零售业、酒店业和房地产业是公司三大主业,电商冲击、零售业增长放缓、房地产业进入调整期等影响,2014年公司实现营业总收入35.97 亿,同比下降0.96%,其中商品销售业务收入16.01亿,同比减少5.2%;房地产业务收入17.05 亿元,同比增加5.38%;酒店业务收入2.17 亿元,同比下降15.16%。实现利润总额2.04 亿元,同比下降40.83%;实现归属于母公司所有者的净利润0.56 亿元,同比减少64.76%。

    收购“一篮子”金融子公司,“金融+”转型明确。公司拟向武信投资集团、武信管理公司发行股份购买其合计持有的武信担保集团100%股权、武汉中小担保公司100%股权、武汉创业担保公司90%股权、武汉信发投100%股权、武信小贷公司18%股权、武汉资信公司100%股权、武信评级公司90%股权及汉信互联网金融70%股权,公司拟非公开发行65,976.41 万股购买上述预估值为627,435.70 万元资产。

    聚焦中小微企业融资,全产业链提升盈利。公司本次收购的标的公司定位于企业融资及相关服务的提供商,核心业务是为有融资或潜在融资需求的企业,包括大量中小微企业提供与融资相关的全产品线服务。标的公司的主营业务包括以下四部分:担保业务板块、授信业务板块、征信业务板块和互联网金融业务板块。该资产包2014年度实现净利润6.27 亿元,同比增长27%,2015 年前三季度已实现净利润4.8 亿元。

    武汉金控控股,后续资产重组仍可期。本次资产重组完成后,公司实际控制人变更为武汉金控,武汉金控定位为武汉市国资委旗下的金融平台,纯国资背景加上国家相关扶持政策都为其之后的发展夯下了坚实的基础,旗下拥有的各类金融牌照和金融资产也为其之后利用上市公司平台埋下伏笔。后续重组预期或令大连友谊成为纯正的金控平台,届时公司市值可能获得大幅度上升。

    金融转型助力新发展,给予增持评级。考虑到公司配套融资对武信担保集团增资20 亿元,对其盈利有较大支撑,预计2016~2018 归属于母公司净利润约为10、13、16 亿元,参考市场对于金控公司的PE 约为35~38,预计公司2016 年市值约350~380 亿元,股本12.88 亿股,当前市值272 亿元(考察资产重组和配套融资),约有30%~40%的上涨空间,首次给予增持评级。

    风险提示:经济加速探底,资产重组及配套融资方案推进不及预期。