银行和信托行业周报:央行加频公开市场操作 新增信贷1月放量

类别:行业 机构:平安证券有限责任公司 研究员:励雅敏/黄耀锋/袁喆奇 日期:2016-02-22

板块上周走势回顾。银行: 过去一周A 股银行板块上涨1%,同期沪深300指数上涨3%,A 股银行板块跑输沪深300 指数2 个百分点。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名29/29。16 家A 股上市银行股价表现较好的是南京银行(+3%)、宁波银行(+3%)和中信银行(+2%),表现稍逊的是建设银行(-0%)、招商银行(-1%)和北京银行(-3%)。14 家H 股上市银行表现较好的是盛京银行 (+23%)、重庆银行 (+11%)和招商银行(+9%),表现稍逊的是光大银行(+4%)、中国银行 (+4%)和徽商银行(+1%)。信托:过去一周平安信托指数上涨4%,同期沪深300 指数上涨3%,A 股信托板块跑赢沪深300指数1 个百分点。表现依次为经纬纺机 (+11%)、陕国投A(+9%)、爱建集团(+6%)、安信信托 (+4%)、中航资本 (+2%)。

    上周重要事件回顾及展望。回顾:(1) 中国1 月新增人民币贷款2.51 万亿元人民币,创下单月纪录新高;(2)央行澄清近期媒体报道:部分银行准备金调整与1 月信贷投放无关;宏观审慎评估按季进行,今年第一次评估将在一季度结束后进行;(4)央行续施1630 亿MLF,6 个月、1 年期利率下调至2.85%、3.0%;(5) 1 月央行口径人民币外汇占款下降6445 亿元;(6)央行增加公开市场操作频率;(7)外媒称国务院正考虑降低银行拨备覆盖率;(8)浦发银行停牌;(9)招行公告15 年业绩快报,净利润增速3.11%。展望:(1)陕国投A 预计2 月26 日披露年报。

    资金价格——上一周美元兑人民币汇率基本维持在6.5 水平,升水从之前一周的18.8%上升至28.4%。上周央行净回笼基础货币为4550 亿元。其中逆回购操作投放1400 亿,7 天为2.25%,逆回购到期回笼5950 亿,本周将有1400 亿逆回购到期。上周银行间市场主要利率出现分化,银行间拆借利率隑夜/7 天下降30bps/6bps 至1.98%/2.42%, 14 天上升9bps 2.49%。债券利率呈下降趋势,1 年期/10 年期国债收益率下降8bp/3bp 至2.25%/2.83%。长三角票据贴现利率年化后下降66bps 至3.54%。

    理财市场——根据WIND且与完全统计,上周共计发行理财产品1290 款,到期1783 款,净发行-493 款。在新发行理财产品中,保本型理财产品占比29.7%,平均发行期限4.1 个月。中银协理财专委会统计的在售产品预期年化收益率为3.95%,较上周上下降3bps。上周互联网理财产品7 日年化收益率上升20bps 至2.92%。

    信托市场——据用益信托工作室的统计,2 月截止上周集合信托共成立170只,成立规模296 亿元,集合信托平均期限1.84 年,平均预期收益率为7.90%(较1 月份上升12bps)。

    债券融资市场——根据WIND且与完全统计,2 月截止上周非金融企业债券净融资规模-722 亿元,其中发行规模1108 亿元,到期规模1830 亿元。

    投资建议:我们认为1 月信贷超出预期主要是银行阶段性、放贷节奏的变化,而非央行货币政策的放松,预计2 月信贷会较1 月有明显下降(具体分析可参见我们的报告《再谈一月金融数据:风动还是心动》)。近期央行包括调降MLF 利率、增加货币市场操作频度的动作稳定流动性预期,节后资金面压力减轻。目前银行板块对应2016 年PB 仅为0.80x,对于基本面的悲观预期反应的已较为充分,板块安全边际较高,但受票据风险暴露影响,短期板块向上的动能仍然较弱,中长期可以适当布局,板块行情仍需观察1)不良资产证券化重启;2)收购券商牌照获批;3)高估值业务板块分拆的催化。个股方面,我们推荐南京、北京、招商。信托板块我们推荐安信信托,关注陕国投A,其他关注晨鸣纸业和不良资产管理主题相关个股。

    风险提示:资产质量受到经济下滑影响超预期。