模塑科技(000700)点评：期待开拓新增长点的细分领域龙头

本报告导读:

    公司属于细分行业龙头,质地优良。在主业保持稳定增长基础上,产业资源与进取型DNA 为公司开拓新增长点提供了可能。

    投资要点:

    首次覆盖给予增持评级,目标价26 元。预计公司2015-2017 年EPS为0.87/1.02/1.17 元。行业可比公司2015 年平均PE 为27 倍。考虑公司质地良好主业坚实,且实际控制人产业资源丰富,给予一定估值溢价,2015 年PE 为30 倍,目标价26 元。

    立足高端市场,主业保持稳定增长。模塑科技是我国汽车外饰产品细分领域龙头,主要服务于奔驰、宝马等高端品牌。公司质地优良,与德系车企保持长期而紧密合作关系。考虑市场份额确定性持续提升,保守估计公司未来两年净利润CAGR 有望接近20%。

    智能汽车创新周期,才刚刚开始。智能汽车是VR 之外,智能手机之后下一个消费级别电子终端。考虑苹果、谷歌、乐视等巨头尚未发布消费级产品,产业创新仍属于起步阶段。但是,我们判断,产业关键瓶颈有望在三年内突破。电动化、无人化和联网化是智能汽车三大细分趋势。对于传统厂商而言,产业变革背景下顺应大势是唯一选择。

    进取型DNA 叠加丰富产业资源,开拓新增长点是大概率事件。我们认为,公司一直积极谋求新增长点,具备进取型DNA。前期设立医院,即是明证。但是,该类业务更偏投资类。我们认为,公司不排除顺应智能汽车产业趋势,谋求新的增长点。根据我们的统计,汽车零部件行业100 亿市值以下已有超过一半公司进行转型。而丰富的产业资源,为公司打开成长天花板提供了可能和先天优势。

    风险提示:主业增速下滑风险,新增长点开拓进度低于预期