张江高科(600895)公司跟踪报告:张江国家科学中心获批 公司加大科创投资力度

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:涂力磊/谢盐 日期:2016-02-19

投资要点:

    今年以来,公司加大了科创投资力度,包括增资七牛控股、投资微装公司和科创基金。1 月4 日,公司公告称,公司海外全资孙公司--上海张江控股有限公司拟与上海张江科技创业投资有限公司等投资人共同增资QiniuLimited(简称“七牛控股”),参与七牛控股的D2 轮融资。其中,上海张江控股有限公司拟出资1000 万美元,将持有5,205,945 股D 轮优先股,约占七牛控股增资后总股本的3.48%。1 月4 日,公司公告称,公司全资子公司--上海张江浩成创业投资有限公司(简称“张江浩成”)以22345 万元获得上海微电子装备有限公司(简称“微装公司”)10.779%的股权。2 月18 日,公司公告称,公司全资子公司--上海张江浩成创业投资有限公司拟与人民日报下属《中国经济周刊》杂志社发起成立的中经张江(北京)投资管理有限公司共同发起设立“中经张江科创股权投资基金(有限合伙)(筹)”,期限暂定为5 年,科创基金总规模2.5 亿元,其中首期规模为1.2 亿元,上海张江浩成创业投资有限公司拟认缴48%的有限合伙份额,出资5760 万元,成为其有限合伙人。普通合伙人的基金投资管理职责转委托给张江浩成。

    上海张江综合性国家科学中心获批,将加快张江科学城建设步伐。2 月16 日,《上海科技》报导,近日,国家发展改革委、科技部同意上海以张江地区为核心承载区建设综合性国家科学中心,构建世界先进水平的重大科技基础设施群,提升我国在交叉前沿领域的源头创新能力和科技综合实力,代表国家在更高层次上参与全球科技竞争与合作。

    投资建议:受益上海科创中心建设,产业投资增长空间大,维持“买入”评级。目前,公司全资子公司浩成创投和上市公司投资的长期股权投资额合计32.60亿元。考虑目前创新已成为张江发展驱动力之一,我们假设公司创投业务权益增加值是投入额的6 倍,即公司创投业务权益增加值为195.62 亿元。由此,可知公司NAV 是466.62 亿元,对应RNAV 是30.13 元。我们预计公司2015、2016 年EPS 分别是0.38 元和0.44 元。截至2 月18 日,公司收盘于20.48元,对应的动态市盈率分别为53.9 倍和46.5 倍。考虑到公司属研发园区龙头,中国创新发展桥头堡,三板市场、注册制等多层次资本市场建设直接打通张江创投“进退通道”。上海自贸区正式扩区至张江。未来张江园区将将实现空间载体升级、企业集聚和功能拓展,区内土地价值直接提升。公司参股多家高新企业,PE 投资链条日趋完善,投资收益增长潜力大,我们以RNAV的1.1 倍,即33.14 元为公司6 个月的目标价,维持公司“买入”评级。

    风险提示:公司所处的房地产行业与国家政策紧密相关,一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响公司未来发展。