东旭光电(000413)年报点评:高速成长中的光电显示材料龙头

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:刘翔/刘洵 日期:2016-02-17

主业持续高增长

    2015 年,公司实现营业收入46.50 亿元,同增190.5%;归属上市公司股东净利润13.26 亿元,同增182.8%;摊薄每股收益0.35 元。报告期内,公司两大主业装备制造及玻璃基板均维持高速增长态势。其中,装备制造实现收入23.4亿元,同增797%。公司已与京东方签订合作协议,并已实现面板产线部分装备的供应。未来,公司装备业务将向面板装备领域转型。同时,还将通过外延方式布局智能制造,进一步夯实公司在高端装备领域的盈利能力。玻璃基板实现收入9.8 亿元,同增65%,规划G6 10 条线已点火6 条,G5 也已拥有7 条线产能,下游客户包括京东方、龙腾光电、中华映管等。公司将根据需求稳步推进G6 剩余4 条线点火,同时四川旭虹光电高铝盖板玻璃产线也会择机注入。

    新业务多点开花

    在做大做强现有主业的基础上,公司还积极向光电显示产业链上游材料延伸,进军蓝宝石、彩膜、石墨烯等领域。去年4 月收购江苏吉星,公司成功切入蓝宝石领域,拥有从长晶到衬底、切片等全套生产设备,客户包括徐州同鑫、北方微电子等。此外,公司通过与DNP 合作的方式进入彩膜领域,主要为旭飞、旭新5 代线做配套,项目达产后将新增收入19 个亿。石墨烯方面,公司与北理工合作,致力于推动石墨烯技术的产业化应用,同时成立合资公司,未来将围绕石墨烯产业链各环节进行投资布局。

    定增发力8.5 代线填补国内空白

    公司同时发布定增预案,募集不超过69.5 亿元用于8.5 代线的建设,项目达产后可实现年产540 万片的产能,对应收入26.32 亿元,净利9.05 亿。目前,国内量产的8.5 代液晶面板线有8 条,还有3 条在建,仅国内8.5 代玻璃基板的需求就达2000 万片/年以上。该市场完全由美日巨头垄断,技术门槛高,盈利状况好,公司经过多年储备,已掌握以浮法工艺生产高世代玻璃基板核心技术。本次定增涉足8.5 代线将填补国内空白,未来替代空间巨大。

    维持“买入”评级

    预计公司16-18 年净利润1655/2019/2538 百万元,EPS 0.43/0.53/0.66 元,同比分别增长24.8%、21.9%、25.8%,对应于16-18 年的PE 分别为14X、11X和9X,维持公司“买入”评级。