海南海药(000566)点评：联手东方资产 纵深发展再获支持

投资要点:

    事件:与东方资产管理有限公司签署合作框架协议,未来拟共同发起设立医药产业投资基金、医院产业投资基金和海南创业投资基金。

    点评:

    联手东方资产拟发起设立多项投资基金,优势互补助推纵深发展。公司和东方资产合作,未来拟共同发起设立医药产业投资基金、医院产业投资基金和海南创业投资基金。其中,医药产业投资基金将围绕公司医药产业进行投资、收购兼并、重组整合医药企业;医院产业投资基金聚焦医院医疗资源的投资和收购,规模拟为20 亿元;海南创业投资基金则投资于创新性项目(医药、医疗、器械等领域),为未来发展储备项目,规模拟为2.5 亿元。东方资产金融资源雄厚(可协调中国东方资产旗下证券、保险、信托等诸多资源),并愿意为公司提供金融支持。此次联手东方资产,将实现资源优势互补,提高并购的科学性,助推公司医药+医疗大健康产业链纵深发展。参与公立医院改制再添弹药,医疗服务进一步拓展。此次拟设立的医院产业投资基金是最大的亮点,基金规模20 亿元,采取双GP 进行管理(东方资产及公司下属专业的基金管理公司或关联公司),将重点投资地方区域性具有独特优势的综合及专科医院,并培育专业的医院管理团队进行后续运营。参与公立医院改制将是公司今年发展的重要主线之一,公司前期已携手烽康医疗拟发起设立医院并购基金,同时在泰州的公立医院改制中已有所斩获,打响了区域性第一枪。此次医院产业投资基金将聚焦湖南等地医疗资源(公立医院改制、民营医院投资及收购、新建医院等),进一步拓展了公司医疗服务的区域性布局,预计运营公司泰州公立医院改制的团队也将积极参与其中。

    估值评级:公司医药主力品种有望持续高增长为公司业绩保驾护航,同时公司深耕医疗大健康产业链,积极打造“药+医”双核驱动局面,拟发起设立多支医院并购投资基金,借助资本力量加速参与公立医院改制,发展格局已经打开。预计公司15-17年EPS 分别为0.46、0.70、0.88 元,对应PE 分别为50、33、26 倍,维持增持评级。

    风险提示:参与公立医院改制进程低于预期,整合医疗资源效果低于预期。