达安基因(002030)深度报告:分子诊断行业待爆发 龙头达安笑傲江湖

类别:公司 机构:广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员:王亮/唐爱金/陈顺 日期:2016-02-16

投资要点:

    好行业:技术突破与政策支持打开新成长空间

    分子诊断是IVD 行业中增长最快的子领域,我国市场规模从2010 年16.5 亿增长至2014 年45.9 亿,CAGR 达29.1%,我们预测2019 年市场规模将超100亿;监管政策支持行业发展,医保控费和二胎落地促进分子诊断地位提升;公司作为分子诊断龙头,2014 年底市场占有率达23.5%。

    强公司:体外诊断行业全产业链公司

    公司业务分为试剂、仪器和服务三块,参控股公司达70 余家,是中大旗下唯一上市平台。在生化免疫领域,2014 年营收1.56 亿,净利1000 万,其中达瑞成核心增长点,CAGR 高达44.7%,而优迈科在化学发光领域虽处于起步阶段,但因行业趋势发展而大有可为。在PCR 领域,2014 年相关营收达8亿,而同行均在1 亿以下;PCR 试剂在试剂收入中约占70%,增速15%-20%左右,目前获CFDA 批准试剂盒达60 余种;在血筛核酸检测十亿级空间里,公司因在广东区域竞争优势而有望切得较大块蛋糕。在独立诊断实验室(ICL)领域,2014 年高新达安市场份额为7%,除昆明和泰州ICL 外,其他均已实现扭亏,2014 年底8 大ICL 整体净利润为110 万,已扭亏,我们认为2016年ICL 利润将快速扩大;按中性预测2020 年我国市场空间可达270 亿,若公司占比不变,ICL 将带来18.6 亿收入。

    有作为:百亿二代基因测序市场值得期待

    在政策和测序价格下降等因素刺激下,2020 年基因测序市场有望达百亿,增速超过30%;公司在产业链上中游均有布局,在产前筛查诊断与肿瘤诊断与治疗领域获卫计委批准试点,公司有望率先享受行业增长福利。

    新领域:背靠中大医疗资源,医院投资业务正逐步兑现

    中大旗下有8 家直属和10 家非直属医院,床位分别为7500 和1.21 万张,可与公司良好互补;从2014 年设立医投管理公司,到2015 年8 月和12 月分别与恩阳区和凯里市政府签订合作协议,在恩阳区和凯里市医疗资源供给不足情况下,我们认为公司医投业务发展空间大且正逐步兑现。

    稳信心:定增15 亿内部全认购彰显信心,高管4.5 亿增持稳军心

    15 年10 月,公司发布定增方案募资15 亿,其中高管认购14.29 亿,其他由员工持股计划认购,内部全认购彰显公司员工对公司发展前景的足够信心;2015 年11 月开始,公司董事长何蕴韶和董事程钢4.46 亿增持1230 万股公司股票,如此大金额增持显示公司高管对公司前景看好。

    盈利预测与估值:我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.26/0.31/0.38元,目标价39 元,对应PE 分别为114/95/78 倍,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:独立实验室盈利、医投业务不及预期,定增不顺利等。