弘高创意(002504)深度研究：开创建筑装饰行业设计新时代

以设计带动施工,理念领先铸就高端品牌

    公司是国内领先的建筑装饰企业之一,秉持“以设计带动施工”的理念,定位于高端建筑装饰市场,致力于打造国内建筑装饰行业设计概念第一股。2014 年完成借壳上市后,公司先后拟并购盖德、东方辉煌,分别从软件端与互联网端完善业务布局,大力整合设计生态,在设计施工双轮驱动下公司将持续高速发展!

    并购整合把握设计业务制高点,开创行业设计新时代

    设计是装饰,尤其是高端装饰的核心,国内外行业龙头均拥有不凡的设计实力。弘高创意拥有九大设计院,近300 名设计师与多个设计类一级或甲级资质。上市以来,公司拟并购香港盖德公司,发力BIM 软件应用,把握产业链上游制高点;拟收购中华室内设计网,打造设计院与设计师的互联网平台。设计生态的整合与业务占比的提升是公司未来发展之重心。

    行业增速下降,准确定位助力公司业绩持续高增长

    2005 年至2014 年,得益于国内固定资产投资的快速增长,建筑装饰行业年均复合增长率达10%以上。当前经济发展进入新常态,行业增速亦有所下降。公司定位于高端建筑装饰市场,受益于消费升级、集中度提升与上市效应,业绩持续高速增长:2011-2014 年,公司归属母公司净利润年均复合增速达40%。2015 年前三季度,公司归属母公司净利润2.2 亿元,同比增长39.3%,延续高增长势头。

    投资建议与盈利预测:

    公司突出设计业务在建筑装饰中的重要性,通过外延并购整合业态,打开业务发展与估值提升空间,借助BIM 与互联网实施平台战略,打造行业设计概念第一股,未来设计业务占比将持续提升;上市后公司知名度与实力进一步提升,业务渠道显著拓宽加深,加之受益于消费升级与行业集中度的提升,公司将继续以超出行业平均水平的速度发展。

    预计公司2015-2017 年的EPS 分别为0.75、1.00、1.28 元,分别同比增长50.2%、33.3%和28.2%。根据公司历史PE 值和可比公司PE 值,综合考虑公司在建筑装饰设计领域的业务整合前景,予以公司目标价25 元,对应2016 年25 倍PE 水平,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:设计业务外延整合不及预期,建筑装饰行业需求大幅下滑。