光韵达(300227)：业绩略有下滑 3D打印业务加速推进

事件:

    公司 2015 年全年实现主营业务收入 2.26 亿元,同比下降 10.58%,归属母公司净利润 2600 万元,同比下降 4.72%, EPS 为 0.19 元,低于预期。

    点评:

    公司处于电子信息行业,业绩下滑的主要原因是智能手机市场已经进入成熟期,终端用户需求下降导致整体电子信息制造产业增速放缓。从具体细分业务种类来看, SMT 类业务保持了稳定的增长,同比上升 13.85%;PCB 类业务由于下游客户订单大幅减少,公司销售额出现了大幅下滑,同比下降 36.44%; LDS 类业务的主要客户群体为韩国客户,受客户自身业务调整的影响,该业务也相应出现下滑,下滑比例达到 44.87%。而公司的新兴业务 3D 打印业务目前仍处于市场开拓阶段,短期内业绩无法得到释放,对公司整体业绩影响较小。

    3D 打印业务将助力公司重新起航:

    公司的 3D 打印业务已经在市场上取得了一定的成绩,目前正积极进入医疗领域。公司在 2015 年初成立了控股子公司上海光韵达数字医疗科技有限公司, 9 月推出了国内首家医学 3D 打印云平台,并和多家医院签署了战略合作协议,共同开展 3D 打印在医疗临床领域的创新应用。该平台将医学与工程学相结合,建立了“医学+3D 打印+云服务平台”三位一体的工作模式,已经实现了多个成功的案例。另外,公司还积极开展 3D 打印网上平台业务,并参股上海极臻三维设计有限公司,加强 3D 打印设计的合作。公司的 3D 打印业务正在全面布局,未来将成为公司业绩爆发的引擎。

    估值与评级:

    预测公司 2016~2018 年 EPS 分别为 0.26 元, 0.44 元, 0.65 元,调整目标价至 30 元,维持买入评级。

    风险提示:

    3D 打印业务在汽车医疗领域能否顺利拓展; LDS 业务能否加速放量;传统下游电子领域能否平稳较快增长。