凯美特气(002549)点评:好事多磨

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王威/王锐/车玺 日期:2016-02-05

本报告导读:

    长岭项目是公司是否盈利的关键因素之一,期待该项目成功协调带来盈利转机。鉴于公司其余项目进展顺利、业务模式易复制且前景广阔,我们上调评级至“增持”评级。

    投资要点:

    投资建议:长岭项目价格纠纷终将解决,其余项目进展顺利;国内石化炼厂等设施数量众多,公司尾气资源综合利用的业务模式拥有广阔的复制空间。鉴于2015 年长岭炼化价格尚未协调完毕,我们预计凯美特气2015-2016 年EPS 为0.01 元、0.13 元,分别下调96%、64%。但是考虑长岭项目对公司营业收入及净利润影响很大,项目协调成功后将凸显公司盈利弹性,且公司其余项目进展顺利,业务模式易复制,在尾气资源综合利用行业内能够有良好表现及发展前景,因此我们维持目标价10.57 元(除权除息后),上调评级至“增持”评级;

    岳阳长岭项目价格纠纷终将解决。长岭项目是公司现阶段是否盈利的最大挑战与机遇之一;2015 年12 月控股股东已无偿赠与7700 万元弥补长岭合同纠纷造成的损失,因此2015 年3 季报净利润等数据出现全面下滑;所谓好事多磨,期待项目协调后为公司带来盈利转机;

    项目或正常运营、或即将投产。安庆、惠州项目进展顺利,供不应求,甚至需其余项目协同作战配送气源;海南项目预计最快2016 年2 季度具备开车条件(需要安监等多部门共同审批)、福建项目预计最快2016 年2 季度具备开车条件。新疆、迁安项目正在积极协调;

    供应商叠加客户模式可复制,高端产品及外延拓展可期。石化炼厂是公司的气源方+客户,该模式在诸多行业均可复制,且公司可在液氨等高端领域深耕打开发展空间,未来不排除公司对外拓展可能性;

    风险因素。海南、福建项目投产低于预期;长岭协调进展低于预期。