纳川股份(300198):参股嗒嗒 发力电动化、智能化、共享化全产业链

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:邓学 日期:2016-02-04

投资要点:

    参股嗒嗒科技,布局新能源汽B2C 端运营。公司1 日晚公告,拟向嗒嗒科技增资1.28 亿元,取得增资后18.69%股权,成为第二大股东,将立志整合公交和物流的汽车共享龙头,发力电动化、智能化、共享化全产业链。嗒嗒科技旗下,有巴士出行互联网出行定制平台“嗒嗒巴士”,与国内主流巴士公司合作,利用移动互联技术,满足客户个性化、定制化的出行需求,提供通勤车、单位包车、旅游包车、城际直通车等,一人一座,专车直达,方便快捷。

    汽车共享机遇巨大,嗒嗒巴士国内龙头。据滴滴出行测算,中国居民日出行8 亿人次,其中,自驾3 亿,打车0.4 亿,公交4 亿。城市拥堵、车辆低效、环境污染、出行痛苦,汽车共享机遇巨大。嗒嗒巴士是最大最领先的定制公交平台,成长速度惊人,空间巨大。一人一座的用户环境将成最重大的入口场景。

    万润+川流+嗒嗒,协同放量,增厚利润。公司拥有万润(电控)、川流(b2b运营),战略入股嗒嗒(b2c 流量平台)。嗒嗒巴士计划2016-2018 年达成新增签约合作、战略合作分别3000、6000、12000 台新能源汽车,将实现共享引入电动巴士、降本增效;川流公司运营规模扩大、效率提升;万润硬件销量拉动利润丰厚,全产业链协同放量扩张。

    挖掘新订单,管材主业回暖可期。主业管网基建,以降本增效为重点,未来推进蓝海战略,持续挖掘PPP、核电、军事基地等特殊领域,目前已有16亿元订单落地。建设期短、PPP 订单确定性强,预计盈利将趋向稳健。

    盈利预测与投资建议。未来投入围绕汽车电动化、智能化、共享化全产业链,配合2016 年主业转型+业绩反转,是A 股最稀缺标的。上调公司2015-2017年EPS 预计分别为0.07、0.49、1.12 元,对应2016 年2 月3 日收盘价PE分别为152 倍、22 倍、10 倍。目标价22 元,对应2016 年EPS 为45 倍,维持“买入”评级。

    风险提示。系统性风险。对赌协议实现程度。