新世界(600628)点评：定增过会加快混改和大健康转型进程

投资要点:

    公司今日公告:中国证券监督管理委员会发行审核委员会2016 年第二十二次会议对公司非公开发行A 股股票的申请进行了审核。根据会议审核结果,公司非公开发行A 股股票的申请获得通过。

    定增终获过会加快混改和大健康转型推进进程。公司于2015 年6 月17 日公布定增方案,拟进行混合所有制改革,引入战略投资者昝圣达,并转型医疗大健康和零售O2O,经历仅8 个月的时间,公司定增方案终获通过。定增过会之后,昝圣达将以战投的身份成为公司第二大股东,合计持有公司16.61%的股份。我们认为,战投入主之后一方面提升公司经营效率和市值诉求,另一方面将加快公司转型医疗大健康和百货O2O 的进程。

    战投价、举牌价和自有物业重估价值提供多重安全边际。我们认为,公司股价具有较高的安全边际,首先,从公司经营情况来看,公司每年经常性净利润为2.3 亿元,经营活动现金流约5 亿,拥有上海南京路权益自有物业25.88 万平方米。按照每平方米自有物业5 万元预计,保守估计公司当前自有物业的重估价值为129.4 亿元;其次,公司定增引入战投的增发价格为11.64 元;再次,国华人寿两次举牌公司股份,占公司股份的10%,举牌均价为19.26 元,因此无论从公司经营层面还是从参与股东持股价格的角度来看,公司当前股价均具有较强的安全边际。

    战略转型医疗大健康,进入高成长行业,发展空间广阔。公司拟转型进入医疗大健康领域,开展中医药保健品、药妆和中医诊疗等业务。权威数据预测,到2020 年,大健康服务业总规模达到8 万亿元。公司旗下蔡同德堂为百年老字号中医药品牌,品牌优势突出,公司以蔡同德堂为突破口进行转型,我们看好公司依托民族优势中医药品牌开展健康管理的发展前景。

    战投在医疗领域资源丰富,过会后与公司开展合作的前景巨大,形成催化剂。公司本次引入的战投昝圣达专注于新兴产业的投资,主要包括:环保、新能源、现代制药、医疗大健康等,尤其在医疗大健康和现代制药方面,积累了丰富的项目资源。我们认为,公司与昝圣达投资的其他项目开展合作是大概率事件,构成公司股价上涨的催化剂。

    维持“增持”评级。我们维持之前的盈利预测,预计2015-2017 年归母净利润分别为8200万元、2.05 亿元和2.83 亿元。公司战略转型进入医疗大健康领域,经营发生重大改善。公司权益自有物业合计25.88 万平方米,按照每平方米5 万元计算,权益自有物业的重估价值为129.40 亿元,扣除当前固定资产净值和长期股权投资加上公司股东权益账面价值之后,我们计算得出公司当前保守清算价值为118.19 亿元。对应增发后股本的合理股价为18.29元。维持“增持”评级。