三联虹普(300384 ):中标神马尼龙EPC订单 业绩稳速稳定

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:黄莉莉/张樨樨/卢博森/王喆 日期:2016-02-02

事项:

    公司于2016 年1 月31 日晚间公告,公司于近日收到河南中平招标有限公司发来的《中标通知书》。通知书确认公司为平顶山三梭尼龙发展有限公司年产7 万吨尼龙6 聚合项目整体工程设计和主工艺装置的工程总承包(EPC)项目中标人。对此我们点评如下:

    评论:

    中标神马尼龙EPC 订单,业绩增速稳定

    神马实业股份有限公司是一家以能源化工为主导的国有特大型企业集团,是亚洲最大的尼龙化工产品生产基地,其中尼龙66 盐、工程塑料产能亚洲第一,工业丝、帘子布产能世界第一。平顶山三梭尼龙发展有限公司为神马股份旗下公司,主营业务为生产、销售尼龙6切片、纤维。

    公司中标了平顶山三梭尼龙发展有限公司年产7 万吨尼龙6 聚合项目整体工程设计和主工艺装置的工程总承包(EPC)项目,中标金额是人民币1.34 亿元。从中标规模来看,预计占公司2015 年销售收入的29%。我们认为此次中标,对公司拓宽聚酰胺新材料技术开发、应用市场拓展意义重大。从公司以往总承包过的项目来看,我们预计本次的尼龙6 项目也是差别化项目,证明了在行业供应整体宽松的环境下,公司通过差别化工程项目来拓展市场,赢得更广阔的成长空间,保证了公司主业的稳定增长。

    继续看好三联金电大数据一体化方案解决商以及外延式并购的成长模式

    2015 年4 月17 号,三联虹普与金电联行共同出资成立北京三联金电联行大数据技术有限公司,正式步入大数据领域。我们认为合资后的三联金电将有望受益于我国征信行业的快速发展。同时,三联现有的客户资源有望帮助三联金电征信业务快速发展。我们继续看好三联金电通过大数据模型对纺织行业产业链上中下游各个企业的财务状况、信贷状况、日常交易状况、工艺指标和装置运行的技术参数等进行全面“体检”,实现信息技术和大数据征信等高新技术建设新的O2O 平台,成为一体化解决方案。

    从国际经验来看,UOP、鲁奇吉马等国际工程技术服务公司都是通过内生性研发加外延式并购逐渐拓展业务范围,并成长为世界一流公司的。三联虹普从创立之初就对标国际同行,拥有先进的管理理念且具有强大的技术研发团队。从长期来看,作为典型的工程技术服务商,三联有望和UOP、杜邦工程、鲁奇吉马等国际同行一样通过外延式并购,不断消化吸收新技术,拓展自己的服务领域。

    风险因素:

    宏观经济低于预期,锦纶需求低于预期,中标合同施工及结算进度低于预期的风险。

    投资建议:

    公司在锦纶工程技术服务领域占据主导地位,本次中标将成为未来三年公司主营业绩继续稳定增长的重要保证。短期内金电联行有望借助三联虹普在化纤行业现有的客户资源实现规模快速扩张。此外,三联虹普有望像UOP、杜邦工程、鲁奇吉马等国际同行一样通过不断收购新技术,实现业务的不断扩张。由于公司目前在手订单饱满,新增订单将成为公司未来三年业绩的稳定增长的重要保证,我们维持公司2015/16/17 年EPS分别为0.81/1.65/2.74元的盈利预测,当前股价对应2015/16/17 年PE 分别为57/28/17 倍,参考国内同行业公司估值,按照16 年40 倍PE,给予目标价66 元,维持“买入”评级。