和邦生物(603077)：2015业绩低于预期 但扣非净利润大幅增长400%

投资要点:

    公司发布业绩预告,预计2015 年度实现归母净利润约2.69 亿元,同比减少60%左右。扣除非经常性损益后净利润同比增长400%左右。2015 年Q4 单季度实现净利润约1.04 亿元。

    定增募投碳纤维项目,布局新材料扩大公司竞争优势。公司本次定增预计募集资金总额不超过39.3 元,其中24.3 亿元用于3000 吨PAN 基高性能碳纤维项目,碳纤维投项目的实施将丰富公司产品结构,培育新的利润增长点,进一步推进公司战略布局,提升产业竞争力。

    2015 年公司新产能发力。2015 年公司实现业务从单纯的联碱向生物技术、材料业务转型。未来随着项目达产以及草甘膦投产,将带来公司新的盈利增长点。公司一期5 万吨/年蛋氨酸项目已经开工,预计项目净利润超过2 亿元/年。我们判断公司蛋氨酸项目将打破目前蛋氨酸被国际巨头垄断的局面,利用其自身的成本、价格以及地理优势抢占市场,实现进口替代。

    完成S.T.K.生物农药收购,跻身全球生物医药先进行列。2015 年10 月公司投资9000 万美元完成收购S.T.K. 51%生物农药控制权,公司转型成功向前迈出一大步,跻身于全球先进的生物农药、生物兽药先进企业行列,符合公司发展现代农业、生物农药、生物兽药产品的战略方向。公司通过S.T.K.公司,引进、吸收更多以色列甚至世界领先的农业技术,完善公司在生物技术产业的布局。

    国家加快推广农村电商,公司发展受益于“互联网+现代农业”。2015 年国务院部署加快农村电商,提出“促消费、扩内需,推动农业升级、农村发展、农民增收”,推动农村改革,未来农资公司将从单纯产品竞争转向综合了渠道产品服务等多因素的平台竞争。公司作为国内农资流通龙头有望持续受益。

    调整盈利预测,调整后2015-2017 的归母净利润分别为2.69、4.36、5.50 亿(前次为4.25、5.96、7.93 亿),同比变化-60%、62%、26%,对应EPS 分别为0.08、0.13、0.17 元。公司增发底价为5.61 元/股,近期大股东增持均价约为7.27 元/股,维持“买入”评级。