钱江水利(600283)点评：创投驱动业绩高增长

报告要点

    事件描述

    钱江水利发布2015 年业绩预增公告,预计2015 年度实现归属于上市公司股东的净利润约为3,363.84-4,249.60 亿元,同比增长90%-140%,原因在于公司完成非公开发行股票降低资金成本;参股公司本年净利润预计大幅增长等。

    事件评论

    公司利润高增长或受益于参股天堂硅谷27.9%,投资收益确认加速业绩提升。公司参股天堂硅谷27.9%的股份,天堂硅谷是新三板挂牌公司硅谷天堂的子公司。从利润结构来看,15 年中期硅谷天堂实现净利润6.81 亿元,天堂硅谷净利润0.674 亿元,占硅谷天堂净利润约9%-10%,公司参股天堂硅谷27.9%,贡献投资收益0.188 亿元。下半年市场震荡,预期硅谷天堂全年净利润约为8.76 亿元,同比增长约451%,天堂硅谷净利润占比维持9%-10%,预计天堂硅谷全年净利润约为0.79 亿元,同比增长约688%;考虑公司参股比例为27.9%,预期天堂硅谷贡献收益0.22 亿元,同比增长688%,约占全年归母净利润的57.79%。

    创投业持续受益于资本市场的扩容,加速业绩贡献。市场扩容不仅拓宽创投的退出渠道,另一方面也将提供丰富的项目资源,公司15 年参与天堂硅谷的增资扩股,表明对于创投业务的持续看好。天堂硅谷深耕浙江及周边地区的国企改革、定增和并购重组,不仅充当上市公司和新三板企业的财务顾问,同时积极参与参与包括物产中大、杭钢股份等增发项目,投资浮盈丰厚,未来对公司的利润贡献将进一步提升

    非公开发行补充资本实力,资金成本有所下降。公司于今年3 月完成了非公开发行募集资金7.45 亿元,其中1.36 亿元用于补充流动资金,一方面减缓资金压力,截至2015 年三季度末短期借款为9.27 亿元,较14 年末下降20.84%,另一方面也降低了资金成本。同时公司融资方式日渐多元化,发行短期融资券2 亿元,发行定向工具5 亿元,发行利率较低,资金成本有所下降。

    我们预期16 年公司业绩仍将保持增长态势。一方面公司完成非公开发行股份,募集资金主要用于夯实水务主业,随着项目落地主业业绩贡献加大;另一方面注册制改革背景下创投业将保持高增长态势,公司参股天堂硅谷27.9%,未来将成为公司最大利润增长点。预计公司16、17 年EPS 为0.15、0.17 元,维持推荐评级。