西宁特钢(600117)点评：全年业绩亏损较大 期待定增还贷扭亏

报告要点

    事件描述

    公司发布2015 年度业绩预告,报告期内实现归属于母公司净利润为-13.00亿元~-19.50 亿元,去年同期为0.42 亿元,按最新股本计算,2015 年EPS为-1.75 元~-2.63 元,去年同期为0.06 元。

    据此推算,公司4 季度归属母公司净利润为-1.07 亿元~-1.95 亿元,去年同期为2.03 亿元,按最新股本计算,4 季度EPS 为-1.07 元~-1.95 元,去年同期为0.27 元,3 季度为-0.37 元。

    事件评论

    主业与地产盈利下滑,全年业绩亏损较大:公司主要生产钢材、铁精粉和焦炭三大产品,在钢铁全产业链景气下行的背景下,公司2015 年业绩出现亏损,主要源于以下几方面因素:(1)钢材产业终端需求低迷导致公司产品量价齐跌,国内特钢价格全年同比下跌23.65%,公司集团钢材产量同比下降12.10%,同时公司铁矿石和焦炭产品也遭受量价齐跌,其中铁矿石和焦炭全年价格分别同比下跌36.71%和19.51%;(2)由于定增还贷项目尚未完成,公司资产负债率近年不断上升,2015 年3 季度高达88.38%,由此导致公司财务费用持续攀升且处于高位,财务成本较高因而成为公司全年亏损的另一因素;(3)公司产品毛利出现亏损,3 季度毛利率下滑至0.04%,公司对在建工程和固定资产计提减值准备也增加了全年的资产减值损失;(4)公司2014 年10 月收购西钢置业公司,但是由于2015 年正处于房屋建设阶段,可售房源不足,公司房地产开发板块收入和盈利大幅下滑也导致公司全年业绩大幅下降。

    就4 季度而言,公司单季度业绩同环比均出现大幅下滑,其中4 季度业绩同比下滑也应源于终端需求疲弱、财务费用高企、在建工程和固定资产计提减值准备增加以及房地产开发板块盈利下滑。4 季度业绩环比下滑或主要源于产业链需求低迷叠加资产减值损失增加。

    特钢主业结构升级,受益于“一带一路”:未来公司主业看点,一方面在于技改工程完工后带来产品结构升级,另一方面,地处“一带一路”重要地段的区域优势,将有助于公司业绩回暖。主业之外,公司收购房地产业务等开展多元化经营,将一定程度上缓解公司目前钢铁业务颓势。

    预计公司2015、2016 年EPS 分别-2.18 元和0.03 元,维持“增持”评级。