万家文化(600576)点评:原主业剥离不断推进 转型正向好发展

类别:公司 机构:爱建证券有限责任公司 研究员:侯佳林 日期:2016-02-01

投资要点

    原主业剥离不断推进,转型业务带来收益。公司前身万好万家具有房产与置入的矿产业务,在确定为文化平台后,此前的这两大业务正在顺利受让剥离进程中。同时,公司去年收购了厦门翔通动漫,该公司并表为2015年公司带来了明显的收益增长,使得今年的业绩扭亏为盈,达到2500万元左右。我们预计随着公司剥离进程的不断推进,所带来的现金流将为公司后续的业务增长以及可能的收购并购事宜带来坚实的基础。

    翔通动漫后续成长值得继续关注。公司收购的翔通动漫主要从事移动互联网动漫与移动网络游戏等相关系列业务,拥有众多的动漫版权形象以及动漫周边作品。同时,公司与三大运营商具有合作关系,可以提供良好的运营支撑。根据此前的业绩承诺,今年翔通归属母公司净利润将不低于1.57亿元,我们认为该业务与公司的转型方向较为一致,利于此后公司电竞与相关动漫二次元业务的进一步发展。

    电竞业务启航,与ACFUN、合一的合作打开想象空间。公司去年设立了北京电竞传媒公司,涉及电竞赛事、电竞点播与播出平台等业务。同时,在管理团队中也有前鸣鹤鸣和的高管,目标是成为二次元化国内最大的优质电竞内容提供商。近阶段公司分别与ACFUN、合一集团签订了战略合作协议,将共同在打造电子竞技、游戏文化IP与电子商务等方面展开系列合作,我们认为无论是ACFUN还是与合一的合作,都将对公司进一步布局以动漫文化和移动互联网为核心的互联网业务铺下新的发展之路。

    在线教育业务亦将是公司主业的内容输出渠道。前期公司增资控股了全球知名少儿数字多媒体内容提供商Wisdom Edition AS,并与中国教育电视台方面签订了战略合作协议,进一步打开了公司内容与渠道的资源,将为公司开展早期教育、线上教育、网络电台运用与节目制作等方面提供重要的输出口。同时,从另一方面来看这也将为公司转型业务提供良好的融合输出平台,利于公司主业上下游业务的聚合打造。

    投资建议:我们预计公司2015-2017年归属母公司净利润分别为0.25亿元、0.92亿元、1.24亿元,对应的每股收益为0.04元、 0.15元、0.20元。考虑到目前国内文化服务消费不断提升以及在政策呵护的背景下公司新主业发展空间与市场拓展潜力良好,再加上原主业剥离不断推进的预期,我们维持公司“推荐”的投资评级。

    相关风险:转型投资项目收益不佳,市场竞争风险加剧以及原主业剥离进程不达预期等。