三力士(002224)点评：主业预增 强力支撑未来转型

事件:

    公司2016 年1 月30 日发布业绩预告,2015 年归属上市公司股东的净利润预计约为2.46-2.96 亿元,较2014 年1.97 亿元,同比增长25-50%。

    主要观点:

    1.毛利率大幅提升

    毛利率大幅提高符合我们之前预期。公司是国内橡胶V 带行业的龙头企业,2015-2016 年公司橡胶V 带业务的毛利率将提高到40%以上。

    我们认为这主要受益于:原材料橡胶价格处于历史低位,公司凭借产品优异性能和较强的市场控制能力基本保持了产品价格稳定;同时公司目前处于产品结构升级换代的进程中,不断提高高档产品销售比例并逐步淘汰低端产品。

    2、主业预增强力支撑未来转型

    主营业务橡胶V 带毛利率的大幅提升,增强了公司主营业务的盈利能力,我们预计2015 年公司主营业务的归母净利润约在2.6 亿元以上,在不考虑其他业务增量的情况下,能较2014 年增长30%以上。

    未来两到三年,公司主营业务利润的稳步增长,将为公司向军民融合领域的转型提供有力的支撑和持续的现金流。

    3、转型步伐坚定

    “空天地海”一体化将是公司未来转型的重点,公司的凤凰研究院作为实施该战略的重要平台,将重点聚焦无人系统、量子通讯和微纳卫星等领域。

    无人系统研究领域,未来将不仅仅包含无人潜器,还将包括无人飞机、无人驾驶,实现涵盖“天”、“地”、“海”的智能控制平台集成。重点在无人设备视觉实时巡查技术、无人设备试验平台、无人设备光电吊舱及地面站系统、无人设备战场目标识别定位实时处理软件系统、无人设备边境巡查实时处理软件系统、无人设备矿区资源监测软件系统和无人设备森林火警实时监测软件系统等方面展开技术攻关。

    量子应用领域,公司与王增斌团队合资成立公司,并发起设立10 亿元规模“三力士量子科技产业基金”,重点聚焦量子通信干线网络建设、卫星新兴业务应用、量子器件制造、量子计算等领域,促进相关产业的转型升级。

    微纳卫星领域,依托国防科学技术大学吕梁军民融合协同创新研究院的研发优势,以及天河2号超级计算机和吕梁云计算中心的软、硬件和数据支持,双方有望开展微纳卫星AIS系统远洋船舶定位、卫星AIS数据接收、全球船舶动态监视、AIS数据服务以及微纳卫星研发等方面的合作,并切入微纳卫星巨大的军民两用市场。

    结论:

    公司是国内橡胶V 带行业的龙头企业,未来随着原材料价格持续低位徘徊和产品结构持续升级换代,公司主营业务毛利率将进一步提高,主营业务利润有望稳步增长;同时,公司的“空天地海一体化”战略布局为公司未来的发展打开了巨大的想象空间。我们预计公司2015 年-2017 年的营业收入分别为9.5 亿元、10.7 亿元和12.6 亿元,每股收益分别为0.37 元、0.42 元和0.51 元,对应PE 分别为50.1、42.5、35.4。维持公司“推荐”评级。

    风险提示:

    转型进程不及预期,新增业务盈利能力不及预期。