易尚展示(002751)公司深度研究：3D扫描龙头蓄势待发

[投资要点

    3D 扫描技术领先,有望享受VR/AR 爆发红利。VR/AR 作为创新显示技术之一,在模拟听觉、视觉甚至触觉体验方面有着无与伦比的优势,随着技术快速进步、资本密集投入及下游需求逐步探索其有望成为未来数年科技界及产业界的最大亮点。3D 扫描为内容制作重要工具,将受益于VR/AR 广阔发展前景,公司自主研发的3D 扫描技术在扫描速度、建模速度、精度及色彩还原方面均世界领先,有望借VR/AR产业兴起之风,坐享行业爆发黄金赛道。此外,3D 扫描还可广泛应用于医疗、文物、电商、影视等领域,下游可发展空间巨大。

    循环会展未来或将成为公司新业绩增长爆发点之一。循环会展可多次重复使用、安装方便,节能低碳环保,在社会环保意识加强及国家政策支持下,循环展会替代普通展会是大趋势。公司收购全球环保展览系统的发明者和领军者德国奥克坦姆集团在华子公司51%股权,借助其技术与产品优势,大力发展循环会展业务,。

    一体化展示服务大趋势下,主业维持较好发展。终端展示行业覆盖连锁零售及垂直零售行业终端场所,随着零售行业的稳健快速发展,呈现持续较好发展态势,而整体展示即一体化终端展示解决方案为未来品牌终端展示行业的主要模式。公司致力于为客户提供一体化终端展示服务,技术、行业口碑及高端客户资源优势明显,持续呈快速增长态势且在2015 年上半年明显提速,预计未来一体化展示服务的快速发展可保障公司主业的持续较好增长。同时,公司3D 技术优势下的虚拟展示服务与主业协同效应明显,能增强客户粘性。且虚拟展示因能带来全方位购物体验或将成未来线上产品展示的主要方式,虚拟展示也有望成为公司业绩新增长点,与整体展示业务共同保障公司主业较好发展。

    首次覆盖给予“增持”评级,未来3-6 个月目标价95-105 元。预计2015-2017 年营业收入同比增速分别为21.91%、27.58%和31.10%,同期归属母公司净利润增速分别为28.74%、30.89%和40.20%。同期EPS 分别为0.32 元、0.42 元和0.59 元。从公司未来收入及成长性拆分来看,我们认为3D 扫描技术及其带来的 VR/AR 等相关业务爆发为长期发展趋势,短期内虽无法对业绩产生显著影响,但在技术快速进、资本密集投入及下游需求逐渐培育背景下,VR/AR 正处于从无到有的导入阶段,行业未来庞大的想象空间将赋予其显著的主题价值,建议积极关注相关事件驱动利好下的公司主题性投资机会。

    风险提示:3D 业务拓展不及预期,客户需求不及预期。