新五丰(600975)深度研究：一体化布局趋完善 改革、周期双轮驱动

本报告导读:

    受益于养殖周期反转,2015 年公司业绩实现扭亏为盈。作为湖南省属上市平台,公司领先完成管理层持股,未来整合预期值得关注。首次覆盖,“增持”评级。

    投资要点:

    首次覆盖,给 予“增持”评级。受益于国企改革和周期复苏,2015年公司业绩扭亏。预计公司2015-17 年EPS 分别为0.12、0.55、0.62元/股。参考行业平均估值,考虑未来改革预期,给予2016 年22 倍PE,目标价12.1 元,给予“增持”评级。

    受益猪价回升,公司业绩实现扭亏。公司预告业绩区间为3500~5250万元,扭亏为盈。其中内销生猪实现毛利约1 亿元,估算内销生猪头均毛利约330 元。Q4 单季度,公司实现盈利2600~4350 万元。

    湖南国企改革排头兵,后续进展值得期待。公司隶属湖南省粮油进出口集团,实际控制人为湖南省国资委。2015 年4 月增发落地后,公司引入战略投资者、实现管理层直接持股。公司目前是湖南国资委旗下唯一的涉农企业,将有望成为湖南国资委旗下农业资产的上市平台。第二大股东湖南高新创投旗下储备项目较为丰富,战略合作协议下,未来进一步合作值得期待。

    产业链一体化布局完善。公司一体化布局完善,公司现有生猪养殖产能约60 万头(其中自建产能20 万头,“公司+农户”产能40 万头),未来计划通过“公司+规模农场”方式稳步扩展产能,预计2018 年养殖产能接近100 万头。流通屠宰环节,公司广联项目地理位置优越,第一期项目已经建成70 万头/年的屠宰场、4 万吨冷库、240 间交易场所,配套的电商平台也已初步搭建完成。食品环节,公司拥有“晨丰”、“U 鲜”两大品牌,兼顾高端与大众市场。

    风险提示:猪价波动风险、政策风险、疫病风险等