吴通控股(300292)：并表业绩大增 转型信息广告服务

投资要点

    事件:公司发布公告提供公司2015 年度业绩预测,归属上市公司股东净利润达到16720 万元-18300 万元,同比上升200%以上。增加的利润包含了大约1300 万元的非经常性损益,以及收购互众广告下半年的并表业绩。

    事件点评:公司原有主营业务是射频连接系统和光纤连接件,由于出货价格大幅下滑,所以营业收入并不能随着4G 大规模建设采购量增大而得到明显提升。自2013 年起,公司开展了3项重大并购活动,逐渐扩展经营业务到移动通信终端、电信信息服务以及互联网广告业务。预计2015 年原有主营业务收入占比不足20%,公司已经比较成功的通过收购活动完成了转型,并带来了较大业绩提升。

    通信配件和通信终端技术储备,备战未来5G:公司在射频连接系统有多年技术积累,但由于国内4G 移动网络建设已过高峰,难以维持明显增长。而5G 时代,对新频率新技术的需求,将对射频连接件采购将出现迅猛增长,因此公司采取维持原有业务进行技术储备,等待5G 契机。另一方面,光纤连接件随着IDC、宽带接入网快速发展,仍可以获得一定增长。

    电信信息服务业务表现抢眼,成为公司营收中坚:国内受OTT业务冲击,短信业务萎缩明显,尤其是个人点对点短信量下降迅速,但另一方面,随着大量互联网公司崛起,企业级短信业务保持较快增长。公司并购的国都互联在短信服务发展良好,2015 年预计增长超过80%,并且维持25%左右的毛利率,对公司盈利水平产生了极其积极地影响。此外,通过与各家企业的信息合作,公司获得了大量行业和客户数据,具有极高的利用价值。

    巨资布局互联网广告,加速转型信息服务:公司于2015 年6月完成对互联网广告SSP 提供商互众广告的收购,预计该公司2015 年下半年就能提供超过5000 万元的净利润。中国互联网广告是个巨大而发展迅速的市场,预计2018 年市场规模将接近4000 亿,公司具有以下优势:1. 互众广告本身拥有较强的技术实力和资源,目前已经获得铁总12306 网站的广告订单;2. 国都互联在信息服务业务上积累了较多行业和客户数据,有效的整合到广告业务中,将提升公司信息服务整体竞争力并提升毛利率。

    盈利预测与投资建议:未来两年通信配件业务受益于电信联通加速部署4G 网络将保持稳定增长,通信终端业务小幅萎缩,信息服务业务和互联网广告业务将进行初步融合,取得较好的增长。预计公司2016-2017 年的EPS 为0.57 元、0.72 元,对应PE 75 /59 X。我们暂不给予评级。

    风险提示:大股东到期减持风险,原互众广告创始人手握公司20%左右股份,将于今年年中解禁;转型业务竞争激烈导致发展不如预期风险,由于互联网广告领域存在较多强力竞争者,且行业发展变换太过于迅速,吴通控股原管理层缺乏互联网业务经营经验,可能导致经营失利。