海南矿业(601969)点评报告：全年业绩同比大幅下滑 期待转型升级

报告要点

    事件描述

    今日海南矿业发布2015 年年度业绩预减公告,报告期内实现归属母公司净利润至多为0.42 亿元,2014 年为4.24 亿元,按最新股本计算,2015 年实现EPS 至多为0.02 元。

    据此推算,4 季度公司归属母公司净利润至多为0.69 亿元,去年同期为1.05亿元,按最新股本计算,4 季度实现EPS 至多为0.04 元,环比至多上升310.32%。

    事件评论

    行业持续低迷,公司全年业绩大幅下滑:公司2015 年业绩同比下滑超过90%,主要源于铁矿石市场持续低迷,由此带来公司矿石产品销售面临量价齐跌:1)普氏指数(62%.Fe)由1 月份平均约67.60 美元/干吨下跌至12 月份平均约40.23 美元/干吨,下跌幅度达40.49%;2)行业低迷也带来公司销量不足,公司前三季度库存相比2014 年同期均有不同程度增长,其中3季度库存为7.32 亿,同比上升13.91%,或也侧面对此印证。

    同比受制于矿价下跌,环比改善或源于非经营性因素:4 季度矿价跌势未止,矿价综合指数同比下跌 31.03%,环比下跌13.01%,在此情况下,公司4季度业绩环比反而有所改善,净利润环比上升310.32%,或更多源于非经营性因素,不过具体情况仍有待年报披露予以确认(2014 年4 季度业绩也曾出现过环比改善情形,当时主要源于所得税费用环比大幅减少)。

    整体而言,在目前及未来矿石供给曲线因逐步向右下方移动、公司露天开采逐步转至地下的过程中,公司传统主营业绩将持续面临下行压力,期待灵活民营体制助力公司转型升级。

    期待配矿中心建设带动转型,助力公司抵御行业困境:终端持续需求及外矿扩产不断局面下,公司业绩短期难以独善其身。不过,民营机制使得公司面对困境相对灵活,公司转型积极:公司计划定增建立两个港口的配矿中心,含千万吨级物流仓储功能,从生产商变为矿石采选、国际贸易、金融服务、互联网服务、港区配矿等综合服务商,并配合矿石电商平台建设。期待后续转型效果显现,引领公司率先走出行业困境。

    预计2015 年、2016 年公司EPS 分别为0.01 元、0.01 元,维持“增持”评级。