江海股份(002484)点评:收购苏州优普 薄膜电容16年发力!

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:赵晓光/邵洁/郑震湘/安永平 日期:2016-01-27

公告内容:南通新江海动力电子有限公司(以下简称“新江海”)是南通江海电容器股 份有限公司(以下简称“本公司”)的全资子公司,新江海成立于2011 年,主要生产薄膜电容器。2016 年1 月25 日新江海与优普电子(苏州)有限公司(以下简称“苏州优普”)、新加坡优普集团有限公司(以下简称“优普集团”)签署《股 权收购合作协议》,新江海拟购买优普集团及其他方持有的苏州优普的100%股权。

    收购苏州优普,薄膜电容开始发力!苏州优普成立于1999 年,专注薄膜电容,在新能源、工业类和消费类市场客户认可程度高。同时苏州优普依托于优普集团,拥有国际化的团队和销售渠道。此次收购苏州优普,将大大缩短新江海薄膜电容器项目建设周期, 丰富产品线,迅速扩大规模。同时优普的品牌、研发管理团队优势,将和新江海形成竞争合力,快速填补、占领目标市场,并且有利于材料规模供给、成本控制、 增厚盈利。我们从产业链了解到公司的薄膜电容已经切入国内电器品牌厂商,但厂商订单就达几千万级别。因此16 年公司自身产线投产和收购苏州优普之后,薄膜电容将开始发力!超容薄膜16 年业绩拐点到来,15 年业务结构调整成功:公司15 年是业务结构调整期,铝电解电容经历了15 年上半年的调整期,我们从产业链验证到公司四季度的情况较三季度更好,整体业务在一年中完成了阵痛调整。15 年薄膜电容盈利并无大贡献,一个因为场地搬迁,厂房新产线在建,一方面是开拓客户。超级电容在15 年完成了实验室的技术认证,也开始和汇川、南通市新能源公交车、AGV 等小批量供货。在15 年公司的各项业务技术都获得了客户认可,业务结构调整成功,16 年随着增发项目产能拓展和前期客户积累,业绩拐点真正到来。超级电容产业化趋势明显,下游市场新能源与大数据中心空间广阔:16 年锂离子超级电容产业化趋势明显,从原有的民用市场到商用市场再到军用市场,从新能源到UPS 电源再到军用装备,都将看到锂离子超容的应用。超级电容在UPS 电源中的应用目前远被低估,从新能源到存储器的备用电源都将成为公司高成长的市场。而公司之前与北车、汇川等客户验证顺利,是华为的战略供应商,技术受到认可。作为超级电容新龙头,公司将会提前受益整个下游行业的成长。

    投资建议:我们预测公司15-16 年的净利润分别为1.4 亿,2.0 亿和3.32 亿元(不考虑任何外延的情况下)。EPS 为0.42 元,0.60 元和1.00 元。考虑到超级电容业务蓄势待发,公司在行业中业务拓展空间大,未来还有继续进行国际合作技术突破的可能性,目标价30 元。

    风险提示:产品研发不达预期