深度*公司*华业资本(600240)：医疗供应链金融新年首单落地

华业资本(600240.CH/人民币 11.11, 买入)子公司西藏华烁投资有限公司与上海北信瑞丰资产管理有限公司、浙商银行股份有限公司北京分行签署北信瑞丰资产瑞信 003、 005、 006、 007 号专项资产管理计划,西藏华烁作为资产委托人出资 9,139 万元认购资管计划 B 类份额, B 类份额不设预期收益,在合同终止日,足额分配 A 类资产管理计划份额的收益、投资本金和相关税费后向 B类资产管理计划份额分配剩余收益。

    为保证该资管计划项下 A 类资产委托人预期投资收益,上海北信与西藏华烁签署《差额补足协议》,要求西藏华烁按照《差额补足协议》的约定以现金形式承担差额补足义务,为 A 类资产委托人的本金及收益等提供担保,合计数额不超过人民币 82,872.58 万元,以实际发生额为准。

    点评

    1、 医疗供应链金融新年收单落地。 公司全资子公司西藏华烁主要从事医疗供应链金融业务, 此次以自有资金 9,139 万元认购瑞信 003、 005、 006 和 007资管计划劣后级份额,资管计划合计募集资金额度达 9.2 亿元,杠杆比例达到 1:10,标志着公司的医疗供应链金融业务在新年的收单落地,将有利于公司提高资金使用效率和收益,促进其在医疗金融产业的发展。

    2、 2015 年收购应收账款账面价值近 50 亿元。 公司去年 12 月已出资 14,254万元参与瑞信 001、 002 和 004 计划,合计募集资金约 8 亿元,杠杆比例约 1:5.6,叠加先期自有资金累计完成的 30.5 亿元的应收账款债权收购额,共计 38.5 亿元投资额假设 80%的收购贴现率计算, 2015 年全年完成收购的应收账款账面价值约 50 亿元,基本符合战略规划,也标着公司医疗金融业务正式起航。3、 设立 200 亿医疗金融平台放大投资回报。 公司去年 11 月正式设立医疗金融平台围绕医疗健康及医疗供应链金融产业投资,预计在 2016 年底前规模不超过 200 亿元,其中公司出资规模不超过 40 亿元; 公司同时预计在未来三个月 (今年 2 月底前) 将与金融机构合作成立规模总计 80-100 亿元的金融产品,其中公司投资规模预计不超过 20 亿元。随着医疗金融平台的搭建,公司收购三甲医院应收账款规模有望持续扩大,并利用资金杠杆放大投资回报。

    重申买入评级

    公司医疗供应链金融新年首单落地, 未来有望继续利用医疗金融平台模式推进医院债权收购的进程。我们重申此前深度报告《医疗供应链金融独特标的,打造医疗全产业链》的独家观点,公司的医疗供应链金融业务空间巨大,短期内公司在重庆渝北区唯一三甲医院——重医三院开业在即,而远期持续并购布局医疗全产业链也看点十足, 同时公司业绩具有较高安全垫, 我们重申买入评级。