农发种业 (600313)点评：关注资源整合及后续一站式服务推广进展超预期可能

投资要点:

    投资建议:维持增持评级!公司正在快速践行农业田间综合服务商战略,整合内外部资源,利用过去两年收购的二级子公司的区域布局,在市场中寻找最优质的合作伙伴。未来东北地区战略的逐步落地,将有利于公司成为集农资、农机、农业技术 服务及农产品深加工、粮食贸易为一体的现代化农业综合服务企业的战略构想进一步推进。同时,公司将不断推出有区域代表性、市场竞争力的新品种。暂不考虑公司后续并购事项,我们预计公司2015-2017年归属母公司的净利润分别为0.43/1.20/1.50 亿元,考虑增发摊薄后的EPS 分别为0.1/0.28/0.35 元(未调整),维持增持评级!

    新产业:收购农药龙头企业河南颖泰股权打造齐全的农资产品线。收购河南颖泰之后,公司形成了以种业为核心,农化为依托的农资、农化一体化平台型企业。各模块间渠道互通、区域互补。在农业生产、经营趋于规模化、集约化的形势下,平台类企业可以更好地为合作社、家庭农场等农业新经营主体提供更全的产品和更优的服务,并帮助公司由传统的产销型企业向田间综合管理服务商转型。目前公司通过定增后账上现金3.5 个亿,预计未来公司还将在产业链上持续进行外延式并购。

    新产品:新品种倍出,老产品放量。1)新产品:公司总部大力加强玉米种子研发力度,根据品种审定制度的重大变化,公司已经按照农业部要求建立了绿色通道,目前,绿色通道中的玉米品种涵盖7 个组别,超过10 个具有区域代表性的新品种,预计新产品经过两年时间于17 年开始逐步上市。重点针对东北、华北区域,推出适合合机械化、早熟的品种。同时,小麦板块二级子公司金土地、地神也在积极推进扬麦22、泛麦803 等小麦新品种审定,这两家企业均为区域龙头企业,具有极强的自主研发能力,除了不断巩固在小麦种子领域的优势之外,金土地还将通过扬杆805 进军水稻种子市场,地神将通过泛玉298 等系列产品进军玉米种子市场。两家公司将把产品嫁接到自身原有的成熟区域销售渠道中,实现进一步扩张,预计新产品在16 年就能面世。2)老产品:湖北种子公司的常规稻(直播稻)品种黄华占在长江流域推广效果极好,抗性强、综合性状好、产量高,能够替代杂交水稻,2015 年实现销售超过多1800 万斤,较2014 年增长超过100%,预计16 年仍将持续放量。

    新模式:河南项目初见成效,东北将成战略重点,转型农业田间综合管理服务。公司通过兼并收购已形成了在产品种类和区域上相对均衡、齐整的布局。此前公司公告,与河南枣花面业、黄泛区农场及相关自然人合资成立农业服务公司,紧密围绕二级企业(地神种业)的业务拓展,围绕产业链的资源进行整合,把资源夯实,在项目的推广长更有操作性。从模式上,公司及二级企业(地神种业)在产前具有优势,做种药肥一体化的产品服务;同时,利用黄泛区农场的资源,主要做产中服务,包括种植培训、气象服务、农机代耕、代收服务等。此外,枣花面业具有产后的优势:西华县最大的面粉加工厂,当地最贴近的需求拉动,解决农民卖粮问题。同时再付公司层面提供收储服务。在河南建立示范点之后,公司计划通过整合牡丹江、山丹军马场,在东北地区大规模实施田间综合管理服务项目,为周边农户提供产前、产中、产后到收储提供整套服务,预计亩均利润超过100 元。

    催化剂:收购牡丹江军、山丹军马场,两个业绩各自约为3000-4000 万元,国有划拨地,正在做土地报备,报备完成之后经过资产评估即能注入上市公司。