信威集团(600485)深度报告：再塑MCWILL标准到中国版“铱星计划” 大布局卡位中国转型大战略

整合国内空天领域技术、产业资源,打造中国版“铱星计划”,推动中国卫星通信事业大进步。 规划通过 60 颗低轨卫星构建覆盖全球的低轨卫星通信星座系统,各项进展顺利。《国家民用空间基础设施中长期发展规划(2015—2025年)》中突出卫星通信系统的建设,无论信息化战争的必需,还是面向“一带一路”战略、远洋运输、中国驻外机构、本土行业专网应用及偏远地区通信保障需求等,卫星通信均将发挥关键的信息基础设施保障作用,对标美国等市场及同类企业发展,未来空间大。

    再塑国产 McWiLL 标准,配合“一带一路”战略标准输出到国内军民用专网发力,展现实力。 信威集团核心企业北京信威在 2010 年的民营化改制,推动国产自主通信标准 McWiLL 的起死回生;此后信威集团配合国家“一带一路”战略,稳步推动柬埔寨、俄罗斯、乌克兰、尼加拉瓜、坦桑尼亚、尼日尼亚等海外 McWiLL 网络项目的落地,输出国产自主标准同时、公司业务也获得巨大提升;同时,针对信息安全门槛较高的国内铁路、电力、石油、公安及军队专网等领域持续突破,面对国内每年数百亿行业专网市场,设备销售、政企专网运营双模式推进, 2016 年有望取得业务的显著提升。

    剑指乌克兰工业明珠, “大信威”资本运作未来值得关注。 2014 年 9 月,信威通信产业集团和乌克兰驻华大使馆共同发起成立的“乌克兰之家”,打造中乌之间最大、最权威的交流合作平台。从“乌克兰之家”的成立到实际控制人上市公司体外“天骄航空”等业务看,未来大信威的布局将涵盖从自主通信标准、卫星通信到发动机等国家薄弱的尖端装备环节;资本运作是信威集团未来发展的重要关注点。

    维持“买入”评级。 我们预计信威集团 2015~2017 年收入分别为 36.93 亿元(+17.00%)、 51.86 亿元(+40.40%)、 70.01 亿元(+35.00%);归属上市公司股东的净利润分别为 20.97 亿元、 28.75 亿元、 38.35 亿元,每股 EPS 分别为 0.72 元、 0.98 元、 1.31 元,对应 PE 分别为 30、 22、 17 倍。我们看好公司军民综合体的市场战略布局,参考对标公司 2016 年估值水平,给予信威集团 2016 年动态 PE 50 倍的合理估值, 6 个月目标价为 48.56 元,维持“买入”评级。

    主要催化剂。 大股东增持、上市公司卫星通信等重要产业布局取得新进展。

    主要风险因素。 市场的系统性波动、重点项目进度低于预期。