宝泰隆(601011)点评：华丽转身 静待石墨烯风起云涌

投资要点:

    较早转型石墨烯行业,并快速发展。公司15 年开展一系列转型布局:1)5月买入专利技术。签署《100 吨/年石墨烯工业化生产项目技术转让和专利实施许可及技术服务合同》;2)7 月引入清华大学合作。与清华大学签署石墨烯应用技术研发框架协议,联合研发石墨烯电池,涉足下游应用,同月,公司收购东润矿业43%股权,涉足石墨精矿生产;3)8 月投资5 亿建设年产100 吨石墨烯项目。集团共投资5 亿,其中上市公司投资2 亿用于100 吨石墨烯,集团投资3 亿用于建设磷酸铁锂项目(2000 吨/年)。4)技术先进。目前,公司已经具备从实验室到量产的技术突破,而国内石墨烯正处于技术研发向工业量产的突破阶段。

    石墨烯技术成熟,下游需求仍待开发。1、技术领先。国内石墨烯研究发展迅速,涌现出各种生产技术,其产品品质与价格各不相同,单层石墨烯为品质最高,价格也最贵,层数越多则品质越低、价格越低。公司取得青岛金墨自动化科技有限公司的石墨烯制备技术专利的东北地区独占权,该技术相对成熟,可生产1-3 层石墨烯,各项指标符合石墨烯发明者安德烈〃海姆教授公布的石墨烯指标,产品在技术和价格上拥有优势。2、资源优势。公司所在地黑龙江拥有全国石墨资源储量的64%,且多为高品位的大鳞片石墨矿,国内主要石墨烯生产公司都布局黑龙江的石墨矿,因此,公司拥有较强的资源优势。3、提前量产优势。石墨烯项目预计2016 年10 月份试产,考虑到现有的生产工艺大多都未达到百吨级别,我们认为,未来公司量产后将成为生产规模最大的石墨烯供应商。目前,国内石墨烯正处于技术研发向工业量产的突破阶段,下游工业化应用,除三元锂电池需求稳定外,其余需求仍待开发。公司主动与各大高校合作开发石墨烯下游应用,并密切关注下游绿色环保项目的开发应用,如超级电容和海水淡化等。

    盈利与估值。受经济低迷影响,焦炭价格持续下跌,公司主营业务盈利压力大,预计16-18 年不会有根本改善,仅能基本实现盈亏平衡。而16-17 年石墨烯需求放量,有望贡献EPS 0.08 元和0.10 元,我们预测15、16、17 年公司EPS 分别为0.07 元,0.10 元和0.14 元。参考石墨烯行业可比公司2016年平均PE 估值71 倍,考虑到公司的综合竞争优势,给予公司16 年75 倍的估值,目标价7.5 元,“增持”评级。

    风险提示:下游需求发展存在较大不确定性;项目投产未达预期;石墨烯产能可能过剩;煤化工项目仍在投资建设,风险较大。