纳川股份(300198):拐点已现 篇章已开

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:邓学/邱友锋/钱佳佳 日期:2016-01-25

公司发布 2015年度业绩预估。预计 2015年年度,实现归母净利润 1976~3458万元,同比-30%~-60%,对应 2015 年每股收益 EPS 为 0.048~0.083 元;其中,对应 Q4 实现归母净利润 619~2101 万元,同比-33%~129%,对应单季EPS 为 0.015~0.051 元。

    受新能车拉动,虽全年承压,然环比拐点已现。 公司 1-9 月实现净利润 1357万,其中 Q3 为-1022 万; 然环比而言, Q4 已实现净利润扭亏为盈,拐点已现。 并且, 2015 年业绩下滑主要由于政府财政收紧、传统管材业务订单萎缩、拖累业绩,但是新能源汽车已开始全面贡献公司利润(预计超 5000 万)。我们高度看好公司 2016 年盈利翻转、大突破,业绩弹性加大。

    2016 年管材回暖, PPP 项目提升收入确定性。 公司主业管网基建,将受益城市管廊建设,挖掘 PPP、环保、核电(签约中广核)和海外等高毛利订单,盈利反转潜力加大,未来 PPP 和海外订单将真实受益,持续放量。

    立志转型新能源汽车,以新能源商用车运营为平台,实现全产业链盈利和扩张。 公司拥有万润(电动巴士动力总成), 总成业务 2016 年有望冲击近 1 亿净利润,供货大小金龙,垄断福建,冲向省外;川流(电动汽车运营平台),已取得运营牌照和经验,蓄势待发,规划车辆规模两年累计 1 万辆;未来将继续外延核心部件,形成新能源汽车产业链全面布局。

    盈利预测与投资建议。 抓住 2016 年扭亏为盈契机,市值 60 亿向上,未来将成 A 股稀缺标的,机遇广阔空间巨大。 预计 2015-2017 年 EPS 分别为 0.07、0.37、 0.73 元, 对应 2016 年 1 月 22 日收盘价 PE 分别为 169 倍、 33 倍、17 倍。 目标价 22 元, 对应 2016 年 PE 为 60 倍, 维持“买入评级”。

    风险提示。 系统性风险。 汽车行业景气度波动。新能源汽车补贴退坡影响。新业务推进低于预期。