艾比森(300389)：抢占舞台视觉应用场景 外延拼图加速

事件:公司1月23 日发布公告,公司拟以1220 万现金拓展华奥视美4.98%股权。

    点评: 华奥视美是一家集活动策划、文艺演出、广告宣传、展览展示、演出设备租赁为一体的大型综合性与业传媒公司,其主要提供基于LED 技术的舞台视效方案,是国内领先的视觉创意综合解决方案提供商,其客户包括中央电视台、北京卫视等多家主流媒体以及宾利、奔驰等著名公司。我们认为本次拓展将在以下方面推动公司的发展:

    1. 加速抢占演示应用场景:公司作为全球领先的 LED 全彩显示屏综合解决方案提供商,正在向“成为全球显示应用场景综合服务第一品牌”这一目标迈进,舞台演艺应用场景是公司重点关注的领域之一。通过投资华奥视美并不其合作,公司能够积累舞台演艺领域的经验,对实施公司战略具有较强的促进作用。公司前期在酒店屏和社区广告屏领域率先展开布局,本次拓展是公司整体外延拓展拼图的一块,后续动作值得期待。

    2. 提升公司在国内租赁显示屏市场的地位:目前公司业务重心在海外市场,海外收入占公司整体收入比例较高,未来在保持海外市场领先地位的同时,公司将加大对国内市场的开拓力度,国内租赁显示屏市场也是公司今后重点开拓的市场,华奥视美在国内租赁显示屏领域有丰富的运作经验和客户资源,投资华奥视美不其合作,提升公司在国内租赁显示屏市场的地位。

    3. 带动公司销售业绩提升,获取投资收益:华奥视美 2015 年陆续向公司采贩显示屏,未来还将继续采贩公司的租赁显示屏,通过投资华奥视美不其合作,一方面向华奥视美提供租赁显示屏可以带动公司销售业绩的提升,另一方面未来可能通过华奥视美登陆资本市场获得收益。

    本次收购符合公司“两翼一支撑”战略(两翼:产业基金+场景运营;一支撑:LED 屏先进制造技术),是组合拳中的重要一环,我们看好公司的战略布局,继续强烈推荐。

    投资要点:

    海外球场屏业务一马当先,受益国内足球产业大发展。公司球场屏在德甲荷甲等顶级联赛的占有率超过50%,积累了丰富的运营经验和渠道资源。随着国内足球市场环境的净化和发展,公司正在寻找合适的切入点打入这一蓝海市场,预计明年将有实质性动作。

    海外小间距爆发式增长在即,人民币贬值趋势明显,外销龙头率先受益。Q1-Q3 公司小间距订单2.3 亿,同比增长70%,全年有望突破4 亿。公司80%的营收来自海外,随着小间距的热潮由国内传向海外,我们看好公司在小间距海外的爆发式增长中率先受益,预计16/17 年公司小间距订单有望保持60%的增速,同时人民币的持续贬值有望进一步增厚公司毛利。LED 大屏快速抢占显示应用场景。公司积极转型场景运营服务,通过安装300 余块酒店租赁屏打入酒店会议场景运营领域,战略投资火神文化布局社区场景运营,公司现金流充沛(近4.5 亿现金),外延拓展预期强烈,计划成立产业并购基金助力公司打通场景运营产业链!

    维持”强烈推荐“评级,目标价52.4 元,建议买入。15-17 年公司净利润预计1.4/2.1/3.2 亿元,EPS 0.88/1.31/2 元。考虑到公司在场景运营领域的布局即将进入收获期,且公司外延拓展战略明确,给予16 年40 倍PE,目标价52.4 元。

    风险提示:小间距市场规模发展不及预期,场景运营业务拓展不及预期