银行和信托行业周报:央行持续注入流动性 票据业务风险暴露致收益率攀升

类别:行业 机构:平安证券有限责任公司 研究员:励雅敏/黄耀锋/袁喆奇 日期:2016-01-25

板块上周走势回顾。银行: 过去一周A 股银行板块下跌1%,同期沪深300指数下跌0%,A 股银行板块跑输沪深300 指数1 个百分点。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名27/29。16 家A 股上市银行股价表现较好的是中信银行(+1%)、农业银行(+1%)和华夏银行(+1%),表现稍逊的是南京银行(-2%)、兴业银行(-3%)和浦发银行(-3%)。14 家H 股上市银行表现较好的是重庆农商行 (+1%)、徽商银行 (+0%)和中信银行(+0%),表现稍逊的是工商银行(-3%)、建设银行(-3%)和哈尔滨银行 (-6%)。信托:过去一周平安信托指数下跌1%,A 股信托板块跑输沪深300 指数1 个百分点。表现依次为陕国投A(-12%)、安信信托 (-4%)、经纬纺机 (-2%)、中航资本(+2%)、爱建集团 (+4%)。

    上周重要事件回顾及展望。回顾:(1)人民银行上周开展SLO 操作共 2050亿元,MLF 操作7625 亿元;(2) 李克强总理主持召开国务院第五次全体会议,挃出将加大定向调控、相机调控,推进供给侧结构性改革;(3)央行召开流动性座谈会,表示春节前后不会轻易降准并提示银行注意信贷投放节奏(1月前半月投放1.7 万亿);(4)农行票据买入返售发生重大风险,涉39 亿元;(5)媒体报告所有类金融企业全部暂停办理挂牌手续;(6) 平安/中信/民生银行公告2015 年度业绩快报,净利润同比分别增5%-15%/1.15%/3.51%;(7) 中信银行定增落地,募集资金净额119 亿;(8)安信信托发行新股份方案获银监会批准。展望:(1)2 月1 日南京银行召开股东大会。

    资金价格——上一周美元兑人民币汇率基本维持在6.58,升水从之前一周的32.4%下降至33.2 %。上周央行净投放基础货币为3150 亿元。其中两次7天逆回购操作投放5550 亿,利率为2.25%,逆回购到期回笼2400 亿,本周将有5550 亿逆回购到期。上周银行间市场主要利率呈上升趋势,银行间拆借利率隔夜/7 天/14 天上升12bps/15bps/90bps 至2.11%/2.62%/ 3.67%。债券利率呈上升趋势,1 年期/10 年期国债收益率上升3bps/3bps 至2.31%/2.77%。长三角票据贴现利率年化后上升126bps 至4.26%。

    理财市场——根据WIND 不完全统计,上周共计发行理财产品1179 款,到期1374 款,净发行-195 款。在新发行理财产品中,保本型理财产品占比28.2%,平均发行期限4.1 个月。中银协理财专委会统计的在售产品预期年化收益率为4.05%,较上周上升3bps。上周互联网理财产品7 日年化收益率上升16bps 至3.18%。

    信托市场——据用益信托工作室的统计,1 月截止上周集合信托共成立268只,成立规模560 亿元,集合信托平均期限1.72 年,平均预期收益率为7.68%(较12 月份下降50bps)。

    债券融资市场——根据WIND 不完全统计,1 月截止上周非金融企业债券净融资规模3706 亿元,其中发行规模6284 亿元,到期规模2578 亿元。

    投资建议:央行本周继续通过SLO/MLF 等货币工具注入流动性,结合央行在流动性会议上的表态,近期降准可能性打消,但无碍资金面维持宽松。农行票据业务39 亿风险暴露结合去年末银监出台的203 号文引发市场对于票据风险的担忧,以致票据贴现利率大幅走高,我们认为短期受大中型银行对于票据业务的风险排查影响可能将使得票据市场资金持续紧张,使得票据利率有继续走高的可能,但在目前仍较为宽松的货币环境下引发整体流动性危机概率不大。从板块来看,我们认为对于银行基本面的悲观预期已基本被股价反映(16 年PB0.84x/PE5.9x),板块估值有底,配置策略上仍以防御为主。个股方面,我们推荐南京、北京、兴业和招商。信托板块我们关注安信信托和陕国投A。其他关注晨鸣纸业,不良资产管理主题。

    风险提示:资产质量受到经济下滑影响超预期。