海达股份(300320)：业绩下滑 后续期待外延式发展培育新增长点

主要观点

    1.收入增速放缓+费用增加导致公司业绩下滑。

    受宏观经济影响市场竞争加剧,公司收入增速放缓,产品销售价格、销售毛利率下降;同时公司加大市场开拓力度,加快新品的研发和管理的投入,导致研发费用及管理费用增加。

    2.15 年轨交板块业务收入增速放缓,随十三五铁路投资维持高位,未来仍为支撑公司业绩的重要板块。

    轨交产品为公司第一大产品领域,由于部分轨交项目出现缓建情形,公司15 年该领域业务收入增速放缓。但随着我国城市轨道交通、高铁动车组的快速发展和高铁出海等一系列利好频出,公司作为轨交橡胶零部件龙头企业受益。

    3.切入整车密封市场,汽车板块业绩持续增长可期。

    公司是汽车天窗密封件领域龙头,市场占有率超过50%,现积极切入整车密封件市场,汽车密封领域年均市场空间未来有望达到170~190 亿。公司该业务自2013 年起开始布局,逐步进入北汽、广汽、一汽等核心厂商供应体系。

    4.长期看好公司轨交橡胶止水件小龙头地位,期待外延式发展培育新增长点。

    公司在其原有四大业务板块基础上,积极尝试产业投资,已发起设立一支产业并购基金,培育未来业绩新的增长点。

    5. 投资建议:

    预计公司15-17 年EPS 为0.22、0.29、0.35,对应PE 为54X、41X、34X,给与谨慎推荐评级。