永新股份(002014)点评:产业资本增持加速包装行业整合

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:李蕤宏 日期:2016-01-15

事件:2015 年 11 月至 2016 年 1 月, 奥瑞金包装股份有限公司及其一致行动人通过大宗交易、二级市场集中竞价交易等方式持续买入公司股票,截至 2016 年 1 月 12 日,奥瑞金及一致行动人共计持有公司股票 81,861,731股,占公司总股本的 25.13%。

    奥瑞金包装股份有限公司及一致行动人持股比例达 25.13%2015 年 6 月 20 日,奥瑞金发布举牌公告与一致行动人共计持有公司股票占总股本的 15.06%。经过去年下半年其对公司的持续股权增持,截至 2016 年 1 月 12 日,持股比例已达 25.13%。 公司大股东永佳集团去年七月承诺六个月内增持股份不超过 2%,现已实施完毕,目前持股比例为28.49%。若考虑发行股份购买新力油墨 100%股权,以 14.72 元/股价格计算,发行完成后大股东持股比例为 30.56%。

    包装行业整合或将带来公司新成长空间塑料包装行业集中度较低,公司作为塑料包装行业龙头企业市占率不足 5%。近年来受下游行业增速放缓影响,塑料包装行业面临洗牌,龙头公司有望借此趋势提升市场占有率。奥瑞金入股后有望借助其大客户管理经验及平台资源整合能力,发挥塑料包装与金属包装领域的协同与互补效应,在客户拓展以及产品集成服务等方面获得突破。

    收购新力油墨拓展产业链纵向整合公司拟以 14.72 元/股向控股股东永佳集团发行 9,714,673 股份,募资1.43 亿元用于购买黄山永佳集团所持有的新力油墨 100%股权。 公司收购集团旗下新力油墨, 沿产业链向上进行纵向整合,有助于公司实现以彩印复合包装为重心,塑料软包装、镀铝膜、油墨生产为辅的多元化产业结构,丰富主营业务,提升长期盈利能力。

    盈利预测与估值预计 2015-2017 年,公司分别实现营业收入 19.34 亿元、 22.81 亿元、26.27 亿元,实现归属母公司的净利润 1.77 亿元、2.07 亿元及 2.46 亿元,EPS 分别为 0.54 元、0.63 元和 0.75 元,对应 2015-2017年 PE 分别为 25.48倍、 21.85 倍、 18.36 倍。

    维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示: 产能投放进度不及预期;新增产能盈利能力低于预期。