南大光电(300346):MO源业务企稳 电子化学品进口替代空间大

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王建伟/李学来 日期:2016-01-14

MO 源业务触底反弹,全球份额有望增长: 公司是国内唯一的半导体前驱体供应商,作为电子气体龙头企业,在全球 MO 源的市场份额中位居第一。近年来由于 LED 行业景气度下降, MO 源单价下降,但今年以来 MO 源产品的价格逐渐趋于稳定,目前的下降空间已经很小,有望形成企稳反弹的趋势;加上未来国际 MO 源的主要竞争对手由于安全与成本的原因有可能退出市场,公司在全球 MO 源的市场份额有望进一步扩大。

    入股北京科华,剑指百亿美元半导体化学品市场: 公司 1.2 亿元入股北京科华微电子,占 31.39%股权,切入光刻胶领域。北京科华是国内光刻胶的先行者,在国内具有领先优势,目前公司的 248nm 产品已通过中芯国际进行认证并获得商业订单, 193nm 已获重大立项,有望成为光刻胶国产化的关键。

    进军特种气体领域,打造电子气体大平台: 公司在国家 02 专项的扶持下,布局高纯气体领域,进入国家重点扶持的集成电路制造市场,有望打破国外企业垄断的行业格局;同时公司在研的电子气体项目丰富,增资全椒南大光电推进特种气体技术更新换代,打造电子气体大平台; 2014 年全球电子特种气体市场达 60 亿美元,未来有望进一步扩大,为公司打开更大的市场空间。

    首次覆盖,给予“买入”评级! 我们认为公司的 MO 源业务已经接近触底反弹,未来有望在全球 MO 源市场进一步扩大市场份额,同时公司参股北京科华有望成为光刻胶国产化的关键一步,在国家 02 专项的扶持下,进军高纯气体领域,打造电子气体大平台。我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.32/0.48/0.67 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示: MO 源价格进一步下跌;光刻胶与特种气体的市场开拓不及预期等。