中南重工(002445)点评：中南重工的造梦空间

投资要点:

    金属管件龙头,传媒行业新贵。作为国内金属管件行业的龙头企业,公司2014年管件及金属制品收入7.24 亿元,净利润6561 万元。借助传统产业的优势,公司于2014 年开始进行大刀阔斧的改革,在短短1 年多的时间内先后收购电视剧制作老牌企业大唐辉煌、著名艺人经纪公司千易志诚、游戏公司值尚互动,文创公司先锋文化,并投资成立了中南文化传媒产业并购基金(与中值资本合作)、中南影业、中南红影视文化产品开发公司、芒果盈通(与芒果传媒合作)等,逐步完成了在文化产业板块的框架搭建。此外,公司与南京艺术学院合办的本科艺术院校也在积极筹划中。

    以明星为支点,打通全产业链。在完成相关投资和收购后,公司将成为A 股难得的文化产业全产业链标的。与文学作品等原创IP 相比,明星的粉丝效应更加明显。通过先锋文化创作内容,再通过大唐辉煌和中南影业生产影视作品,最后通过下游值尚互动等开发游戏及衍生品,再结合公司全资子公司千易志诚的优质明星资源,我们认为公司已经具备对明星的IP 价值进行优质开发和变现的能力。

    若教育环节完善,打造明星梦工厂。公司与南京艺术学院正筹划建立本科艺术院校,结合之前在传媒产业的布局,公司有望实现可复制的明星养成模式,即艺术院校培养、经纪公司打造、文创公司内容嫁接、影视公司产品生产、游戏及文化产品公司的衍生品开发销售,从成熟明星IP 的开发维护扩充到优质明星IP 的孵化与打造,推动传媒行业的工业化进程。

    期待渠道端突破。影视作品的输出渠道主要为互联网和卫视,尽管公司刚完成内容端的产业链布局,但基于以下两个原因,我们认为其在渠道和平台端存在突破的可能:1)公司首席娱乐官刘春曾在中央电视台、凤凰卫视及搜狐长期任职,在凤凰卫视时曾任执行台长、在搜狐时任副总裁、COO,主导了搜狐网剧的开发;2)公司与芒果传媒有很好的合作关系,芒果传媒为湖南卫视旗下投资公司。

    盈利预测。公司在传媒行业布局完善,其盈利能力及业务规模均优于传统制造业务,但考虑到公司为传统机械类公司,结合并购的备考业绩,在不考虑中南影业及其他文创投资带来的不确定性收入的情况下,我们保守的预测公司2015-17 年净利润1.45/2.48/3.44 亿元,摊薄EPS 为0.19/0.32/0.45 元。我们审慎的给出公司未来6 个月目标价22.73 元,对应2016 年70 倍PE。我们强调看好公司未来发展,目前股价低于目标价,首次覆盖买入评级。

    风险提示。产业整合不及预期,影视及外延发展带来的不确定性业绩贡献。