海翔药业(002099)事件点评:携手日兴生物 “医药和染料”双业发展

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:代鹏举 日期:2016-01-14

1 月 11 日晚, 公司发布公告, 拟以自有资金通过全国中小企业股权交易系统购买张超先生持有扬州日兴生物科技股份有限公司 ( 以下简称“日兴生物” ) 1700 万股,乔文芳女士持有日兴生物 300万股, 合计购买 2000 万股,交易价格为 5 元/股,交易总价款为 1亿元。本次交易完成后,公司将持有日兴生物 18.18%的股权。点评:

    日兴生物双业务与海翔药业( 下称: 公司) 业务契合发展。 日兴生物主要有两大业务:( 1)精细化工产品,主要为染料中间体 1-氨基蒽醌、吡唑蒽酮等。 1-氨基蒽醌为蒽醌类分散染料和还原染料的重要中间体之一。 1-氨基蒽醌及其衍生物可以合成还原、分散、酸性、活性等染料和有机颜料等多个品种,是用途最广、用量最大的蒽醌类染料中间体之一。日兴生物 1-氨基蒽醌的生产规模、技术水平和产品质量均处于国内领先水平。( 2)生化类产品,主要为以甲壳素为原料深加工的系列产品(医药中间体): 氨基葡萄糖盐酸盐、氨基葡萄糖硫酸钾盐、氨基葡萄糖硫酸钠盐、 N-乙酰氨基葡萄糖、壳聚糖等以及自有保健品品牌“邦力生”牌氨糖钙维 D 片。 日兴生物所生产的氨基葡萄糖系列由天然的甲壳质提取,是一种海洋生物制剂,能促进人体粘多糖的合成,提高关节滑液的粘性。除改善老年退行性骨关节变性疾病外,氨基葡萄糖对骨质疏松症引起的骨骼疼痛和糖尿病引起的走路腿痛、肥胖引起的膝关节疼痛等常见症状均有一定的改善作用。日兴生物与公司有相似的产业背景,以股权为纽带形成战略投资关系后,双方可以在技术、研发、产品项目、市场渠道等方面开展合作:( 1) 日兴生物拥有的蒽醌类染料重要中间体,可满足公司做强做大以活性艳蓝为主的高端环保型染料的原料供应;( 2)日兴生物特色的氨糖系列产品,通过药品注册可发展为战略医药品种,也可发展为保健产品,切入养老大健康产业;( 3) 公司作为国内就较早开展国际医药定制合作业务的医药企业之一,可以就日兴生物已经开始尝试的医药中间体国际定制生产提供帮助,共享信息和资源;( 4) 日兴生物已于新三板挂牌,挂牌后直接对接资本市场,拓展新的融资渠道,促进企业快速发展壮大。公司在这个时候对其战略投资,可以分享其快速成长带来的收益。

    预计公司 2015 年业绩将大幅增长, 主要原因是: 1) 2014 年底重组后高端染料业务纳入合并报表范围, 盈利能力大幅提升; 2) 医药业务通过产品销售结构优化及费用控制,盈利能力较去年大幅提升。 2014 年 10 月公司资产重组完成, 收购东港投资(王云富为实际控制人)、勤进投资合计持有的台州前进 100%股权。 台州前进主打产品活性艳蓝 KN-R,是该产品的全球领先供应商。 台州前进的盈利能力显著高于原有医药中间体业务,报告期台州前进纳入合并报表范围,盈利能力大幅提升。

    给予公司“增持”评级。 公司通过新产品扩展和产能扩张, 实现长期快速增长。 基于审慎性原则,暂不考虑增发因素, 又由于染料价格呈下降趋势, 故下调公司 2015-2017 年 EPS 至 0.70、 0.96 和1.26 元, 给予“增持”评级。

    风险提示: 医药中间体行业竞争加剧; 染料行业环保整治力度低于预期; 染料价格大幅波动。