上海莱士(002252)事件点评：再度获批浆站增强内生成长动力

事件:

    1 月11 日晚间公司公告,收到江西省卫计委签发的《 设置单采血浆站批准书》:同意上海莱士在武宁县设置单采血浆站。

    主要观点:

    1.内生增长逻辑印证后期待外延机会

    作为目前国内血液制品行业中结构合理、产品种类齐全、血浆利用率较高的血液制品龙头企业,上海莱士通过加强浆站布局和外延并购,迅速成为国内浆站(31 家、含3 家在建、3 家新获批)、采浆量(900 吨左右)和血液制品产能首屈一指的公司。

    此次获批浆站建设是公司近半年内获批的第3 家新浆站。2015 年9月24 日和26 日,湖北保康和浙江青田县采浆站先后获批,印证了我们对公司内生性增长的判断逻辑:“整合同路生物后,在浆站布局方面的能力进一步提升,乐观估计今明两年内新浆站获批几率较大”。我们仍然看好公司在新设浆站布局及原有浆站提升采浆量方面具有巨大的增长潜力。

    未来公司仍将大力推动外延并购的发展战略,已经将发展目标定位为未来五年内成为世界级血液制品企业(采浆能力1500 吨以上)。随着对于郑州莱士及同路生物的现有资源进一步整合,公司在并购整合方面的经验进一步提升,我们预计公司未来在外延式扩张的方面将进一步取得较好的成绩。

    2、前两大股东持续看好公司发展

    在2015 年8 月股市大跌时,公司两大股东承诺拟合计增持不超过40 亿元、占公司总股本4%。近期公司公告,由于公司股价上涨,为达到增持4%的承诺,前两大股东及其一致行动人合计增持金额将可能超过40 亿元;且根据公告显示在2016 年第一周市场大跌的情况下,仍然进行了增持。同时前两大股东承诺自2016 年1 月6日起至2017 年1 月5 日( 12 个月)不通过二级市场主动减持本公司股票。这一系列动作显示了前两大股东对于全体股东负责任的态度,以及对于公司持续发展的信心。

    结论:

    上海莱士是国内血液制品龙头企业,具有非常强的整合能力,公司未来将持续复制自身的“内生性增长加外延式并购”的快速发展模式,近三至五年公司采浆能力有望提升70%以上,公司现有的行业地位和未来发展空间决定了其具有非常高的投资价值。我们上调公司业绩预测:2015 年-2017 年的归属于上市公司股东净利润分别为14.7 亿元(含投资收益)、14.9 亿元和18.6 亿元,每股收益分别为0.53/0.54/0.68 元,对应PE 分别为69/68/54X。维持“强烈推荐”评级。