安科瑞(300286)：LED业务剥离 “轻装上阵”寻求转型升级

投资要点

    事件:安科瑞发布公告,拟以648万元出让上海嘉塘电子60%的股权。

    剥离LED业务“轻装上阵”。2013 年12 月17 日,公司收购上海嘉塘电子发展有限公司60%股权,嘉塘电子的主营业务是研发、设计、生产和销售以LED为光源的照明产品。由于嘉塘的下游与安科瑞下游客户有很大一部分类似,所以公司进军LED制造领域为的是整合双方的销售渠道。收购之后,该业务并未带来协同效应,此板块销售额在2015 年上半年同比下降超过50%,这是由于LED行业产品更新换代迅速,产品价格出现快速下降。这块业务的毛利为25%左右,到了2015 年下半年骤降到8.47%,对整个公司盈利起到拖累的作用,已经无法完成当初的业绩承诺。而且,作为节能产品,并未带来渠道的延伸和订单的扩张,从而对公司的发展起到了限制作用。现在公司将此业务剥离,可轻装上阵,为转型升级布局能源互联网做好准备。

    完善平台,布局能源互联网。2015 年5 月13 日,公司与武汉神库科技有限公司签署战略合作框架协议,约定共同推进信息领域核心技术产品的合作,由于公司掌握客户的大量用电数据,因此为公司用电管理平台型业务奠定了坚实基础。目前,公司的节能降耗能源平台已经搭建完成,并在江阴本部应用了该系统。通过对建筑安装分项能耗计量装置,采用远程传输等手段及时采集能耗数据,实现重点建筑能耗在线监测和动态分析。这块业务的终端仪表,是公司的优势产品。对于公司来说,其电力仪表是采集终端,为用户节能降耗的必要硬件,能耗平台为软件。原来公司只做产品,通过直销和代理销售产品,所以对用户的用电行为了解尚不深入。自去年开始,公司已经开始转型做系统集成,正在通过强大的销售网络和当地用户进行对接。我们认为凭借公司的销售渠道、过硬的产品以及完善的平台系统,公司的业务有望迎来新的增长。

    估值与评级:估算2015 年、2016 年和2017 年每股收益0.47 元、0.69 元和0.8 元。我们认为,公司在布局能源互联网的过程当中,对拖累原业务的LED给予剥离是非常正确的选择。它不仅仅带来公司综合毛利的回升,更重要的是能够让公司集中精力在系统集成和能耗监控领域,期待它在转型过程中的后续表现。首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:LED业务剥离进展不及预期、智能电网推进速度不达预期等风险。